事件：  5  月中国出口增长-2.5%，进口增长-17.6%，贸易盈余扩大至594  亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们的看法：
        （1）5  月出口同比回落2.5%，相比4  月有所收窄，但进口下滑17.6%，跌幅继续扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看，海外经济低速复苏使出口有所企稳，但进口在上年低基数下跌幅扩大，反映国内投资前景依然黯淡。
        （2）海外需求复苏仍较为缓慢，这使出口增长回升幅度不大。比如5  月摩根大通全球制造业PMI  仅为51.2，同期美国、欧元区PMI  指数在52.8  和52.2，仅相比前期小幅上行。从出口国别来看，我国出口欧、美发达国家当月增速分别从前月的3.1%和-10.4%回升到7.8%和-6.9%。出口东盟地区的回升幅度更高，当月基本回到零增长附近，增幅接近7%。向前看，我们预计欧元区在1  季度经济反弹后，可能重新放缓，而美国经济复苏动能也需要观察，考虑到偏强的人民币汇率，预计出口增速大幅回升概率不大。我们将全年出口增长从6%下调至3.5%。
        （3）进口下滑更令人担忧，这反映内需情况仍无改观。当月原油进口下降了10.9%、铜材进口下滑6.4%，这均与PMI  指数中产成品和原材料库存“去化”有限相一致。
        （4）虽然贸易盈余再度扩大至594  亿美元，但这未必带来外汇占款流入的扩张。比如在今年1、2  两月贸易盈余月均在600  亿美元以上时，金融机构口径的外汇占款仍减少了1281  亿人民币。考虑到近期美元汇率反弹，居民、企业部门本外币配置可能发生变化，这均增加短期内购汇压力。因此，从扩大基础货币投放来看，我们认为持续的降准仍有必要，当然这也可以通过央行为国开行提供PSL  资金这类结构性的宽松政策来补充。