宏观专题：审视中国经济的这一面：地产有分化，财政需纠偏
        地产量价齐升存疑，一二三线城市分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房贷利率持续回落带动地产量价齐升，5  月30  城新房销量增速再度走高，百城房价同比降幅收窄、环比由负转正。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但改善持续性依然存疑，一二三线城市在销量、价格和库存商品均出现分化。
        开工回落房企转型，居民财富配臵转移。从供给端的变化表现为：“招保万金”等主流地产商集体下调新开工目标，恒大等地产商则将多元化纳入房企战略，而碧桂园等地产商则战略性退出三四线城市，转战一二线城市。而需求端的变化则表现为居民财富配臵从房地产转移到金融资产。
        拿地面积历史低位，传导时滞被动拉长。而需求持续低迷和地产商趋于观望，则导致5  月拿地面积跌至历史低点附近，从销量到拿地的传导时滞被动延长，也意味着经济何时复苏依然存疑。
        财政收入减速，显性和隐性收入的双面冲击。经济下行影响税收收入，而中国地方政府严重依赖  “土地财政”。14  年下半年以来全国土地出让收入断崖式下跌将拖累地方政府性基金收入。而地方政府增量举债受到规制，表外融资全面监管，影响地方政府资金来源。债务臵换并非坦途，仍需时间消化。
        财政支出跳水，政策亟需纠偏。14  年7  月以来预算内和预算外财政支出出现了大幅紧缩，是经济增速大幅下降的主要原因。15  年料将盘活存量、加大支出力度。前4  个月财政支出占全年26.4%高于去年，财政支出进度明显加快。
        财政紧缩将缓解，基建仍是重要抓手。15  年基建投资仍是稳增长主要抓手，但财政收支压力加大，令基建融资捉襟见肘。传第二批债务臵换额度1  万亿已下发到各省，或仍有第三批，助于缓解地方资金紧张压力，降低融资成本，债务臵换加快或将倒逼央行维持宽松货币政策，为稳增长创造宽松环境。
        一周扫描：
        海外经济：美就业表现强劲，海外股债再大跌。新一轮的抛售狂潮正在席卷海外债市和股市，有两件大事值得关注，一是美欧经济基本面的好转，二是宽松货币政策预期改变。上周美国就业数据强劲，加息预期升温，欧元区5月CPI  同比涨幅为0.3%，为去年12  月来首次转正，欧元区经济的缓慢复苏。
        国内经济和通胀：PMI  微升经济仍弱，猪价上涨难抑通缩。5  月PMI  小幅回升但仍处低位，而发电耗煤增速仍负，意味着制造业仅是弱改善。而6  月上旬前5  天日均电力耗煤增速由5  月下旬的-1.6%大幅回落至-9.1%，6  月上中旬工业增速将大概率回落。目前虽然猪价持续上涨，但属于季节性上涨且环比涨幅远不及去年，意味着5  月猪价同比涨幅乃至CPI  仍在回落，通胀何时回升仍然遥遥无期。
        流动性和货币政策：PSL  锁短放长，宽松从未改变。上周货币利率R007  升至2.15%，R001  稳定在1.05%，流动性充裕。上周央行证实PSL  操作，开启中国版扭转操作，投放长期流动性助于稳定长端利率预期，宽松从未改变。
        政府政策：强化国企改革，支持创业创新。深改小组通过多项国企改革文件，把国有企业做强做优做大。国务院常务会议从多方面推进大众创业万众创新。
        传发改委第三批投资储备项目即将公布，涉及轨道交通和新兴产业。