公司拟定增3.8  亿股，募资102.6  亿元，收购龙蟒钛业，产能将提升1  倍以上，达到国内第一、世界第四位，且获得钛精矿资源，打造起一体化竞争优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业整合拉开序幕，集中度提升，景气向好，公司迎来发展良机，维持“强烈推荐-A”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        大手笔定增，全资收购龙蟒钛业。公司拟非公开发行股票3.8  亿股，发行价27.00  元/股，募资总额为102.6  亿元，扣除发行费用后募资净额中90  亿元用于收购龙蟒钛业100%股权，8  亿元用于偿还银行贷款，其余部分全用于补充营运资金，股份锁定期为36  个月。发行对象为公司董事长许刚、副董事长谭瑞清、龙蟒钛业实际控制人之女李玲等共10  名投资者。发行之后，许刚将持有20.13%上市公司股份，仍为公司第一大股东。
        合作共赢，打造一体化巨无霸。公司分别拥有年产20  万吨硫酸法、6  万吨氯化法钛白粉产能，总产能居国内第二。龙蟒钛白粉产能达30  万吨/年，居亚洲第一位。并购之后，公司钛白粉总产能达到56  万吨/年，居国内第一、全球第四位，产量国内市占率达20%。而且，龙蟒钒钛磁铁矿储量丰富，2014  年保有储量折合46.5%钛精矿约3625  万吨，钛精矿产能达60  万吨/年，产业链一体化优势突出。藉此，龙蟒2014  年毛利率高达32%，而公司毛利率仅为18%。
        收购价格低廉，业绩增厚明显。公司收购龙蟒钛业对应的静态市盈率为13.3倍，市净率为3.5  倍，显著低于钛白粉行业平均静态市盈率486  倍和平均市净率5.8  倍。按照业绩承诺，龙蟒钛业股东李家权等承诺，2015-2017  年龙蟒钛业净利润将分别为7  亿元、9  亿元、11  亿元（3  年平均每年9  亿元）。按照增发摊薄后，将分别增厚2016-2017  年上市公司EPS  1.54  元、1.88  元。
        整合拉开大幕，趋势集中，景气向好。我们判断佰利联-龙蟒携手将带来良好的示范效应；环保趋严，将催化中小企业退出或投入大企业怀抱，行业集中度必将走向集中，减少无序竞争，行业走向新格局。此外，2015  年行业有效新增产能不超过20  万吨，而需求和出口稳步增长，行业开工率将进一步提升，钛白粉价格有望节节高升。
        维持“强烈推荐-A”。公司兼并龙蟒，打造一体化巨无霸，竞争能力领先；行业整合加快，供给放缓，景气向上。假如2015  年底并购完成，预计公司2015-2017  年EPS  分别为1.12  元、2.15  元、2.77  元，目前动态估值30  倍，给予2016  年35-40  倍估值，目标价75.30-86.00  元。
        风险提示：审批风险；整合风险；毛利率下滑风险。