内容摘要：
        信用评级调整：上周共有18  家发行人发生跟踪评级调整，其中，10  家为评级上调，3  家展望上调，1  家展望下调，4  家评级下调；其中，评级及展望下调的包含4  家产业债发行人及1  家城投债发行人，评级及展望上调的涉及8  家企业债发行人、2  家金融债发行人和3  家城投债发行人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        每周专题：桂有色、中澳控股再爆违约风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们本周对广西有色和中澳控股两个发行人做了简单梳理，分析结果显示行业景气度、现金流状况、货币现金短期债务覆盖率是观察偿债能力最为重要的因素。①广西有色主营业务持续亏损，经营性现金流一直不佳，且公司短期债务占比高达76%，以短期债务为主的现状使其面临极大的资金周转压力，货币资金对短期债务的覆盖率仅为10-20%；作为省属国企，公司近几年来均是依靠较强的政府支持力度完成融资续接，但我们观察到今年一季度，公司筹资现金流入额较低，2013、2014  年也连续为负，这是否意味着地方政府弱化了支持力度值得商榷，但这明显增加了债务兑付的担忧。②中澳控股过往财务数据显示其盈利能力比较稳健，但公司近两年仍处于产能扩张期，投资活动现金支出不断扩大，而经营性现金流覆盖不足，导致公司对外部融资依赖度显著增加；今年以来部分金融机构收紧其授信政策，引发了资金链紧张的多米诺效应，不过，6  月5  日晚间，中澳控股发布了2014  年度第一期短期融资券付息兑付公告，后续进展需要持续跟踪。
        市场点评与策略展望：短久期、择良券。上周5  月PMI  终值出炉，为50.2%，较上月回升0.1  个百分点，显示制造业景气度有微弱改善，持续稳增长的效果有所显现，经济触底回稳的概率进一步增强，建议轻利率、重信用。
        虽然5  月份以来爆发了多起违约事件，不过，这些信用事件依旧呈现出分散性和割裂性，且产业债评级上调数量上升、产业债评级下调未向中下游行业蔓延也验证了信用风险的边际收敛。但与此同时，我们也强调，伴随着自身战略、业务布局、内部管理、外部支持度等的不同，同一行业不同发行人之间的分化将日益显著。因此我们建议投资者不必因噎废食，配置上建议短久期、择良券。
        上周市场回顾：
        一级市场：发行利率现反弹，信用债供给回落。上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行653  亿元，偿还规模227  亿元，净融资额426  亿元；其中，城投债（中债标准）发行90  亿元，偿还规模31  亿元，净融资额59  亿元。发行利率反弹对供给构成一定抑制，其中，短融和短融发行下降较为明显，企业债和公司债基本平稳。
        二级市场：曲线进一步陡峭化，长端利差以走阔为主。上周银行间信用品在利率品带动下暂时中止调整，短端再现下行，中长端则仍以上行为主，曲线进一步陡峭化；同时由于利率品上周出现一定反弹，带动信用利差以走阔为主，以中长端品种为甚；等级利差无趋势性变化。