证券板块2015  上半年年滞涨的主要原因包括：去年较高的涨幅提前兑现了今年业绩高增长；一人一户放开后佣金费率下降的负面影响在牛市的包裹下尚未体现；ROE  上升至历史高点，未来能否持续存疑；行业牌照放开可能带来冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然短期内这些因素难以证伪，但当前25X  左右估值已经体现，不必过于纠结。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        交易量盛极而衰，迎来7000  亿左右的新常态。目前2  万亿的交易量对应的市场平均换手率处于牛市的正常水平，但分版块看，创业板日均8%已经匹敌美国、台湾，理性逻辑下交易量将有盛极而衰的一个过程，但新常态下的市场均衡交易量可能维持在6000-7000  亿的水平，2015  年全年较2014  的2900亿有200%的增长。
        从供需两端来看，融资融券的上限规模约在3  万亿。从需求来看，台湾高峰时期1998  年两融余额占市值的比例5%，A  股目前4.11%，约还有20%左右的空间。日本融资交易额占总成交额的峰值18%，A  股曾一度触及，随后下降。近期券商增发、配股和H  股融资总金额在2000  亿元左右，用到5-6  倍的杠杆，则能支撑1  万亿左右的信用业务规模。综合来看，我们认为此轮行情两融的上限在3  万亿左右。
        创业板的资金能否平稳向主板迁徙，即牛市是否还有下半场的问题：历次牛市行情中，券商板块通常在行情初期和中后期能跑赢市场，初期是由于较其他与实体相关的行业能率先体味到资本市场的积极变化，即我们说的高β，后期是牛市思维的正反馈逻辑下行业盈利和估值的加速上升。我们倾向于认为，牛市不会戛然而止，随着国企改革思路的清晰，创业板股票供给的增多，下半年蓝筹股有望接力神创板，那么券商牛市后半段的机会将不容忽视。