内容摘要：
        1、  对于下半年债券市场的思考一如年初以来的行情博弈，其实焦点无非是如何理解新常态下的稳增长及其影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2、  结合国外经验，我们认为，从中短周期来看，经济波动与利率波动具有一定的同步性；但是从长期来看，长期经济增速下台阶未必会带动利率中枢下台阶。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        3、  从历史经验简单推论：只有满足两个条件，长期经济增速与利率中枢才有同步且趋同的可能。一是完成利率市场化改革；二是政府债务压力可控。
        4、  在中国的特殊国情下，当稳增长成为第一要务，预算软约束不会阻挡财政宽松，公共部门替代私人部门发力投资，信用需求并无显著约束时，货币与信用可以实现同时投放，从而形成宽货币与宽信用并存的格局。
        5、  一方面，央行货币政策思路，可能在一个广义的扭曲操作下，兼顾稳增长和调结构；另一方面，中国式稳增长可能更多借助行政干预，通过公共部门投资来驱动。在这样的框架下，审视目前的市场状况，我们认为积极地进行拉长久期、加杠杆的策略，理由可能并不充分。
        6、  继续维持年度策略的观点，首选票息策略：
        首先，稳增长加宽信用，经济底决定利率底，目前来看利率底基本已经确定了，资本利得空间有限，很有可能是一个波动性的牛皮行情，而这个波动性在下半年可能会出现中枢上移的压力。
        其次，结构因素（利率市场化）叠加周期因素（稳增长宽信用），包括一系列政策自上而下的影响，会加剧短端资金面的波动性，在这个波动性下，眼前舒适的杠杆收益也面临不确定。
        所以，确定性的就是票息，我们建议坚持低等级、短久期的票息策略。