投资要点：
        鉴于分级A  属于泛固收资产之列，我们计划通过系列报告的形式对分级A  的本质、市场表现、理论定价以及分级A  的投资机会展开讨论。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        以期为投资者提供一些参考。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本篇报告作为第一篇，首先说明分级A的本质属性，并将其与普通债券进行一些对比。
        分级A  与普通债券相似性很高。1）产品设计上，分级A  基本可以等同于普通债券。第一，分级A  实际上是为B  端加杠杆的融资，属于固定收益资产；第二，分级A  产品标准化，可上市交易、定期付息，与债券最为相似。2）市场表现看，分级A  也与债券相似。分级A  隐含收益率变化趋势与债券收益率具有相似性。分级A  之间反映出一定的相似性，反映投资者将其整体定位，也体现了一定的类债属性。当股市整体震荡，分级B  投机机会不明朗时，分级A  定价的主导权更高，定价与债券的相似性也更强。如2011  年和2013  年资金面收紧时，分级A  的走势与纯债非常相似。
        但分级A  表现也不同于普通债券。分级A  隐含收益率的中枢较普通债券稳定，趋势上看变化幅度更小。基本可以等同于普通债券的有期限分级A  走势与债券收益率也不一致。分级A表现不同于纯债，主要是：1）分级A  包含隐含复杂期权，影响其定价；2）分级B  的定位也左右了A  端的定价，“看B  做A”是常见策略；3）套利机制的存在，会导致A  端供给量大幅变化，也会影响A  端定价；4）股市表现以及相应的市场情绪，也会影响分级A  定位；5）基金投资资产和产品设计会影响分级A  的定价，使得分级A  之间的差异非常明显。
        结论：分级A  本质上属于债券，其市场表现也与债券收益率存在相似性，但因为分级A  的定价受到期权、分级B  和股市的影响，分级A  的表现很多时候又不同于普通债券。分级A  之间尽管有相似性，但由于标的资产、产品设计上的差异加上高波动性，导致分级A  之间的分化更大，自下而上的分析方法可能更为重要。