◆市场回顾
        1）一级市场观察：上周，一级市场发行规模共计679.8  亿，发行量有所下降，城投债平均发行利率下降，产业债平均发行利率上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2）二级市场观察：上周，短融收益率普遍下行，信用利差主动收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周3  年期中票收益率普遍下行，5  年期中票收益率普遍下行。3  年期信用利差AAA、AA-评级主动收窄，其他评级被动走扩，5  年期信用利差被动走扩。
        城投债收益率涨跌互现。
        3）利差观察：期限利差处于四分之三水平。AAA  和AA  5  年中票与短融的期限利差分别是104bp  和128bp，所处分位数分别为76％和70％。AAA  和AA  5  年城投与1  年城投期限利差分别是113bp  和132bp，所处分位数分别为76％和65％；评级利差涨跌互现。3  年期中票AAA  与AA+、AAA  与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为77％、75％、90％。3  年城投AAA与AA+、AAA  与AA、AAA  与AA-的评级利差所处分位数分别为33％、23％、20％；跨品种（城投-中票）利差整体仍处于历史较低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为4％、5％、5％、3％。
        4）交易所高收益债观察：上周，交易所高收益债净价多数下行，如11  中孚债下行0.81％，12  中孚债下行0.50%，12  宁上陵下行0.39％，12  鄂华研下行2.99％，11  三钢02  下行1.91％。少数上行，如ST  蒙奈伦上行0.75%，12  正邦债上行0.30％，12  苏飞达上行0.24％。
        ◆市场展望
        市场维持宽松，违约事件频发：上周央行推出PSL，引导长端利率下行，市场流动性依旧宽松，收益率普遍下行。资金收紧依赖于经济复苏力度，我们认为最快也要年底才可能发生。信用债的违约事件逐渐常态化。即将于2015  年6  月13  日到期的“12  桂有色MTN1”截至上周仍未提供本息偿还的资金安排文件。由于广西有色盈利能力很弱，有息债务压力较大且资产负债率极高，未来1-2  年生产经营仍难以出现明显好转，主体评级被下调为AA-，评级展望为负面。这符合我们认为今年以来随着经济下滑，个债风险会不断发生的判断。不过从历史规律看，在流动性较为宽松的情况下，信用利差不会因信用事件明显走扩，信用债的选择更多落脚在对个券资质的研究。近期发改委重启了新的企业债发行，符合我们对2015  年信用债供给的判断，三季度供给压力较大，这是下半年最大隐忧。相比较而言，个债信用风险爆发所导致的信用利差影响范围有限。我们仍然看好中高等级产业债，对低等级产业债偏谨慎，全面看好城投债。
        ◆评级调整回顾
        上周有七个发债主体评级发生调整。上调主体五例。下调主体两例。