核心观点：
        近期国内外国债收益率大幅上行值得关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月以来中国十年期国债收益率持续上行，涨幅达到23  个bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内市场利率上升主要收到地方政府债务供给的冲击，并且近期央行对总量流动性放松的态度微调也助涨了收益率的上升趋势。自5  月中旬地方政府债券开闸以来，江苏、湖北、新疆、重庆、广西多地政府债券密集发行，且均以利率区间下限发行，地方政府债券对利率债的挤出效应已逐步显现。
        另一方面，前期货币政策总量放松虽然明显降低了贷款利率水平，但由于需求疲弱，贷款规模未能相应扩大。因此，近期定向正回购、大额存单推出和PSL  额度扩大和利率大幅降低等信息表明货币政策放松的重心可能将再度回到定向宽松，上周7  天回购利率明显上升表明流动性最为宽松的时期可能已经过去。
        美国、德国等国国债收益率大幅上行则主要受通胀水平的影响，货币政策预期也在其中起到重要作用。5  月欧元区通胀数据好于预期，CPI  同比增速半年来首度实现正增长，读数为0.3%，而核心CPI  增速已升至0.9%。德拉吉表示对欧元区经济抱有信心，因而不打算扩大QE  规模，加剧了欧元区国债收益率的上行速度。
        美国5  月非农就业数据大幅好于预期，尤其令人关注的是平均时薪同比和环比增速均表现较好，当油价下跌冲击消失后，工资水平上升对通胀的抬升作用将更为明显，因而市场更加确信美联储将于9  月进入加息周期。
        总之，尽管目前看国内外债券收益率同步上行的主导因素各有不同，但流动性预期变化在其中也起到重要作用。市场利率大幅上行对股票市场的影响偏负面，美国股市已经连续两周下跌，而中国股市的波动性较前期已经明显上升。