总体看法：5  月汇丰和全国PMI  小幅反弹，但PMI  生产指标较历年同期依然偏低，5  月中下旬耗煤环比也低于历年同期，预示工业增速改善仍偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月以来虽然下游地产销量持续回升，但中上游发电钢铁产量低迷，中游需求依然低迷、收入增速普遍续跌，下游地产需求改善仍未传导至中游，行业产能依然过剩，工业经济并未好转，而通胀仍在继续回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前中国经济的核心问题是产能过剩、负债率过高，从去杠杆经典公式看，低利率是降低负债率的必要条件，未来货币宽松仍是必须选项。5  月数据看点：第一、工业经济数据；第二、融资和货币增速。
        预计  5  月工业增加值同比增长5.6%。5  月PMI  微幅回升至50.2，创6  个月新高，但仍处历年同期低点，指向制造业下行压力仍大，景气度弱回升。在房贷利率持续回落的刺激下，销量改善叠加库存去化，5  月房价同比回升、环比转正。但中上游发电钢铁产量低迷，中游需求依然低迷、收入增速普遍续跌，下游地产需求改善仍未传导至中游，行业产能依然过剩，工业经济并未好转。当前需求不足、贷款利率偏高仍是制约制造业回暖的主因。预测5  月工业增加值增速5.6%，2  季度GDP  增速6.9%。
        预计  5  月固定资产投资累计增速11.5%。目前三大类投资增速全面滑坡，而投资的资金来源增速也继续下滑。产能过剩和企业去杠杆，致制造业投资增速仍在探底。地产投资难有起色，高库存压力之下，开发商拿地意愿较弱，制约地产投资企稳，未来地产投资依然堪忧，或将继续拖累经济。基建投资增速回落主要缘于资金来源受限，4  月数据表现为城投债净融资额增速暴跌和企业中长贷同比转负增。4  月固定资产投资增速继续下滑，创04  年12  月以来新低，预计5  月固定资产投资增速为10.3%，累计增速11.5%，地产投资增速为1.7%。
        预计  5  月社会消费品零售总额同比增长9.2%。经济继续走弱，消费稳中趋降。4  月通讯器材类商品零售增速虽较3  月小幅下滑，但依然领跑各行业。受前期油价下滑拖累，石油及制品增速继续在各行业中殿后。必需品增速普遍回落，可选品中家电大幅下滑、汽车小幅回升，地产相关商品小幅回落。消费表现仍远好于工业投资，且高新技术产业的通讯器材类商品零售增速继续高增，始终领跑各行业，表现依旧抢眼。预计未来消费增速仍将继续下滑，5  月消费增速降至9.2%。
        预计  5  月中国出口增长率-7.1%，进口增长率-11%。中国出口降温早有征兆，广交会一直以来被认为是中国外贸形势的风向标。2015  年春季广交会出口成交约280  亿美元，较2014  年秋交会下降3.8%，较2014  年春交会下降9.6%，这些领先指标都意味着未来一段时间出口仍将低位运行。4  月外贸出口同比下滑6.4%，完成全年6%的外贸增长目标压力依然较大。
        进口同比大降16.2%，跌幅扩大。考虑到4  月外需回暖仍缺乏基础，而克强总理表示不希望靠贬值来刺激出口，在内需低迷的大背景下，我们预测15  年5  月出口增速-7.1%，进口增速为-11%，顺差396  亿美元。
        预计  5  月新增信贷8000  亿，融资总量1.18  万亿，M2  增速9.6%，  M1  增速3.6%。贷款需求低迷，中长贷动力持续减弱，其中居民部门新增中长贷同比环比均降，企业中长贷同比转负增，表明基建投资稳增长带动的非居民中长贷动力持续减弱，短贷全面低增或因股市火爆带动短期资金需求，而实体需求或打折扣。预计5  月新增信贷8000  亿，融资总量1.18  万亿。
        4  月M2  增速大降，源于新增贷款力度偏弱、外占萎缩、表外融资趋降，M2  供给机制性放缓。当前货币派生主要依靠贷款投放，证券投资派生的货币有所增加。而同业业务和平台债务等的逐步规范，使得商业银行同业业务增长明显放缓，派生货币也有所减少。M2  仍有下行压力，预计5  月M2  增速降至9.6%，M1  增速3.6%。
        预计  5  月CPI  同比增长1.2%，  PPI  同比下降-4.3%。5  月以来商务部、统计局食品价格环比降幅分别为-1%、-0.8%，预测5  月CPI  食品价格环降0.5%，  CPI  小降至1.2%。5  月以来煤价、钢价持续下跌，但油价大幅上调，5  月港口期货生资价格环涨0.6%，预测5  月PPI  环涨0.3%，同比降幅缩窄至4.3%。目前市场担心油价、猪价上涨致通胀反弹，但从短期看煤钢价、菜价的下跌足以对冲对PPI、CPI  大幅回升的担心，因而我们预测短期通胀仍将维持低位，何时能显著改善仍需观察。