5 月尿素价格大幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据行业价格数据,今年5 月华东地区小颗粒尿素市场价由月初的1674 元/吨上涨至月末的1804 元/吨,月度涨幅达到7.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在5 月尿素价格上涨的带动下,2Q2015 的尿素均价提高到1684 元/吨,同比上涨9.4%、环比上涨2.6%。
价格上涨有望带动公司业绩提升。在尿素价格上涨的同时,2Q2015 无烟煤价格继续回落,季度无烟末煤均价458 元/吨,同比下降18.8%。尿素-1.5×无烟末煤价差在二季度达到998 元/吨,同比扩大303 元/吨(+43.6%)、环比扩大110 元/吨(+12.4%)。在尿素价差环比大幅扩大的情况下,华鲁恒升二季度业绩有望继续提升。
未来保持稳定增长。公司于2014 年8 月开始,耗时3 年,投资28.31 亿元,建设传统产业升级及清洁生产综合利用项目。项目将采用先进的水煤浆气化技术,建设年生产能力为13.6783 亿Nm3 的羰基合成气(CO+H2)生产装臵,替代采用传统UGI 固定床气化技术的合成气生产装臵,可进一步降低原料煤和公用工程消耗,有效减少环境污染。2015 年1 月,公司60 万吨/年硝酸项目(一期)生产线试车成功,项目达产后将形成30 万吨/年硝酸的生产能力。依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构,公司业绩将有稳定增长。
煤头尿素体现优势。根据国家发改委的通知,自今年4 月1 日起,天然气存量气及增量气价格正式并轨,其中化肥用气价格在现行存量气价格基础上适当提高,提价幅度最高不超过每千立方米200 元。化肥用气价格提高将带来气头尿素企业成本上升,公司作为煤头尿素龙头企业有望间接受益。
盈利预测与投资评级。公司新装臵的投产以及未来对传统装臵的改造升级将带来公司业绩不断增长。公司为山东省国企,在国企改革的大背景下,我们认为公司也存在国企改革的预期。我们预计公司2015~2016 年EPS 分别为0.96、1.10元,按照2015 年EPS 及20 倍PE,给予公司22.00 元的目标价,维持“增持”投资评级
风险提示:产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响。