投资要点
        经营状况回顾：2015Q1  公司实现营业收入16.56  亿元，同比增长14%，净利润1.96  亿元，同比增长22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过三年调整期，公司营收触底后在2014  年实现恢复性增长，门店面积和同店增速双双提升，公司重回开店周期，预计2015年业绩将实现更大突破。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入增长的贡献主要来源于儿童服饰，公司童装业务巴拉巴拉品牌市场占有率位居全国第一，儿童服饰对公司收入贡献达39%，并呈逐年递增的状态。随着家庭消费能力的不断提升，公司将继续受益于童装市场的扩大。
        投资看点：1、抓住供应链核心，着重整合上游供应商。2012年起公司在供应链上进行大幅调整，精简供应商、关闭不盈利门店，提高中间环节效率。目前公司将从精简供应商向寻找优质供应商转变，加大推行渠道扁平化管理，计划在2015  年把二级代理商纳入管理体系，实现从订货、推广、陈列、促销等环节全程控制产品流动，力图尽快实现加盟自营化。目前公司逐步建立深入上游、协同下游的高效率供应体系，成为公司竞争的核心优势。2、继续大力发展电商，推出线上品牌“哥来买”。公司在2014  年实现电商收入9.4亿元，拟定的2015年电商销售目标是16  亿元。以往电商是公司去库存的重要渠道，其中60%-65%是往年存货。但自2014  年起，公司推出纯电商品牌“哥来买”，线上效果超预期，产品复购率较高。该模式使线上线下产品实现更好的互补和协同发展。3、借力互联网+，打造儿童产业链。公司以儿童教育为起点，利用巴拉巴拉品牌效应，着力拓展儿童产业链，打造一个集购物、教育、游戏、动漫、影视等为一体的儿童产业平台，使儿童产业成为森马的第二大产业。预计今年公司会在动漫和游戏上有所进展。4、与韩国ISE  战略合作，试水跨境电商。公司将有效借鉴ISE  在跨境直购、买手培育、设计创新上的丰富经验，为公司打造自有时尚品牌提供指导。
        估值与评级：预计公司2015-2017  年EPS  分别为0.99  元、1.21  元、1.52  元，对应PE  分别为31.41  倍、25.7  倍、20.4  倍。考虑到公司的传统业务步入回升期，且在儿童产业领域的外延式发展、跨境电商试水和自有时尚平台打造上想象空间巨大，首次给予公司“买入”评级。
        风险提示：产品滞销、同店增速下滑的风险；外延式发展不达预期的风险。