SUV  和卡车助5  月销量高增长，后续弹性充足
        ■SUV  和卡车5  月销量同创佳绩，单月销量同比增50.7%，逐月加速趋势显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司5  月单月总销量4.69  万辆，同比增长50.7%，逐月加速趋势明显（2-4  月同比增速分别为1.0%、7.3%和21.2%），环比下滑8.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5  月销量中SUV  车型1.62  万辆，同比增长696.1%，环比下滑3.4%，卡车销量1.76万辆，同比增长14.1%，环比下滑14.5%。前五月累计销量为24.85  万辆，同比增长17.1%，其中SUV  车型销售9.40  万辆，同比增长488.4%，卡车销售9.71  万辆，同比下滑19.4%。
        ■SUV  热销+卡车回暖，为全年大概率高增长提供较高安全边际。我们认为公司全年业绩高增长是大概率事件：一方面，S3  和新S5  前五月累计销售超过9  万辆，保守假设（1）全年销售18  万辆、（2）每台车净利润3000  元（保守假设S3  平均出厂价6  万，净利率5%），对应全年贡献净利润5.4  亿（公司2014  年净利润5.29  亿）；另一方面，5  月卡车销量同比增长14.1%，全年首次实现正增长，考虑（1）公司2014  年5  月被焦点访谈曝光排放造假后基数降低，（2）国Ⅳ产品受益国家淘汰黄标车力度趋严，全年卡车销售有望持平甚至超过去年水平。
        ■新能源汽车+国企改革，更多催化剂值得期待。一方面，公司是新能源乘用车领域仅次于比亚迪的第二大整车厂，今年新能源乘用车销量有望突破1.5  万辆；安凯客车并入后在新能源客车上也将弥补短板，并有望显著受益于国家对新能源客车明确支持和配套扶持政策加码。另一方面，公司作为安徽国企改革试点企业，在完成国企改革第一步整体上市后，更多后续市场化改革值得期待。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价20.50  元。我们预计公司2015年-2017  年的收入增速分别为46.1%、23.6%、19.2%，净利润增速分别为130.1%、33.7%、27.9%，EPS  分别为0.83  元、1.11  元和1.42  元；给予买入-A的投资评级，6  个月目标价为20.50  元，相当于2015  年25  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：乘用车新车型销售低于预期；经济下滑严重致卡车滞销。