■ 央行正式推出个人和企业大额存单业务,于2015 年6 月2 日正式生效,个人和企业大额存单最低金额分别为30 万元人民币(下同)和1,000 万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
■ 鉴于央行提高存款利率浮动区间上限至1.5 倍后,没有上市中资银行把存款一浮到顶,因此我们认为个人和企业大额存单的推出对上市中资银行的净息差和净利润影响有限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■ 央行有可能最早在15 年下半年完成利率市场化,只差取消存款利率上限这最后一步。我们预计推出个人和企业大额存单和取消存款利率上限这最后这两个步骤的影响将逐渐消退,预期港股中资银行板块15/16/17 年净息差同比收缩22/14/8 个基点。
推出企业和个人大额存单
央行近日公布了个人和企业大额存单业务详情,于2015 年6 月2 日生效,个人和企业大额存单最低金额分别为30 万元和1,000 万元,符合我们在15年5 月26 日"China Banks - Easing nerve on LGFV loans"报告中的预期。
固定利率大额存单的利率是以年化票面利率的形式决定,而浮息大额存单则以上海银行间同业拆放利率作为基准利率。
对港股中资银行的净息差和净利润影响有限
我们认为企业和个人大额存单的推出对中资银行的影响应该较为轻微,因央行提高存款利率浮动区间上限至1.5 倍后,没有上市中资银行把存款利率一浮到顶,因此我们相信个人和企业大额存单的资金成本应该不会太高,而且我们认为若成本太昂贵,大多银行应不会太倚赖它们。我们预计港股中资银行板块的平均净息差在15/16/17 年度将达到2.41%/2.27%/2.18%,同比收窄 22/14/8 个基点(见图1)。在企业和个人大额存单的推出后,我们预料央行很大机会在下次降息时同时撤销存款利率上限,完成利率市场化。
催化剂及估值
货币政策进一步放松以及可能出台的有利财政政策(例如扩大地方政府债务置换规模等)将会成为推动股价上涨的催化剂。
目前整个板块的估值水平为1.06 倍的15 年市净率以及6.81 倍的15 年市盈率,我们认为相对于1.25 倍的历史平均市净率和7.17 倍的历史平均市盈率,目前的估值水平已经具有吸引力。我们对整个板块维持谨慎乐观的看法,并维持推荐评级。首推中国银行和交通银行。