投资要点
        事件：6  月4  日，国资委发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》提出，央企要加大内部资源整合力度，推动相关子企业整合发展，并加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】充分验证了我们前期报告中指出的“央企整合在年内将加速推进的逻辑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们在《6  月配置月报：风波六月，偏成长的哑铃型配置攻守兼备》提出国企改革将是6  月蓝筹最大的Alpha  主题。本篇报告将进一步细化6  月“国企改革主题——央企整合篇”的投资逻辑及布局路线图。
        核心观点：我们认为，6  月在宏观面“由虚入实”多次试探+资金博弈下，国企改革“虚实兼备”——兼具想象力和低估值的特点以及6  月国企改革顶层设计方案大概率出台和6.8  日南北车复牌的事件催化，国企改革将是驱动6  月蓝筹阶段性行情的最大Alpha  主题。国企改革中想象空间最大的是特大型央企集团的合并。央企集团合并线索有两个先行指标：第一，改革的难点在于对既得利益的触碰，因此历来“改革未动，人事先行“，国企管理层关键岗位人员的调动历来是改革的重要先行指标；第二，所在行业有明确的产能整合及行业集中度提升要求的相关行业的央企龙头，作为资源整合平台的预期最为强烈。推荐按照以下五条线布局6  月央企改革：中国船舶和中国重工、宝钢股份与武钢股份、中国中冶与五矿发展及稀土系、东风汽车与一汽轿车、锌业股份、国投新集。同时，强烈建议投资者关注我们策略团队之前所做的关于央企及地方国企改革的四篇深度报告——《国企改革——捕捉资本市场的“鲢鱼”》，《央企集团改革：国企改革皇冠上的明珠》，《掘金山东国企改革》，《山东省国企改革逻辑推演专题二：性感如斯，资产整合为主，混合改制为辅》。
        宏观层面：“由虚入实”多次试探下，蓝筹将以国企改革为突破口迎来主题性投资机会。我们在6  月配置月报中指出，在6  月资金面“银行季度考核+央行正回购+两融监管”三重压力下，6  月市场将宽幅震荡，大小盘风格将发生频繁而剧烈的转换。在地产销售数据的回升，引发经济整体三季度回暖预期下，部分资金或将由前期  “讲故事”成长股的“虚”板块转战到需求端改善且估值较低的蓝筹“实板块”。但我们强调：一方面，在固定资产投资资金来源增速与贷款增速“剪刀差”仍在持续扩大下，目前谈论整体经济回升维持尚早；另一方面，在6  月资金面整体偏紧下，成长股“抗压能力”较强。因此，我们说，蓝筹目前整体启动依然缺乏持续性。更可能以事件驱动下的波段性主题投资机会呈现。
        资金博弈视角：市场“虚实之间”，国企改革是兼具想象力和低估值的Alpha  主题。我们在6  月配置月报中强调，资金“由虚入实”的过程将在6、7、8  三个月多次试探下逐步完成，而非一次性过程。因此，6月市场整体将介于“虚实之间”，同时考虑到5  月中小创过快上涨，对新入场资金建仓构成较大压力。能够持续吸引增量资金关注，驱动蓝筹的主题事件一定是既具备类似创业板高想象力、高外延并购发展空间之“虚”，以充分的进攻性保证牛市中的相对收益；同时，又能够落地到低估值、与经济周期紧密相关的蓝筹之“实”，从而降低建仓成本。而国企改革，特别是其中的央企整合，是蓝筹中想象空间不亚于创业板的最大Alpha,也将是驱动6  月蓝筹波段行情的核心主题。