投资要点:
神州长城:建筑民营企业中的"一带一路"龙头,借壳中冠A登陆资本市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】神州长城成立于2001年,是我国领先的装饰工程综合服务商,2013年综合实力位列"中国建筑百强企业"第八位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2014年实现收入27.55亿元,同比增长35.35%,其中海外业务实现收入2.24亿元,同比增长861.36%。公司2014年海外合同总额达到72.76亿元,2015年1-3月新签海外合同总额达到67.33亿元,在手合同额接近公司收入的10倍,公司是毋庸置疑的建筑民营企业的"一带一路"龙头。公司2014年10月披露资产注入预案,借壳中冠A登陆资本市场,2015年6月3日方案获得证监会并购重组审核委员会审核通过。
"一带一路"战略落地,国内装饰企业加速海外业务布局:2015年是"一带一路"战略的落地之年,在政策的鼓励下,国内企业"走出去"的步伐将大幅加快。对于装饰企业而言,在"一带一路"沿线国家装饰业需求潜力迅速激发,而国内装饰行业竞争日趋加剧的背景下,国内装饰企业将会加速海外业务的布局。事实上,竞争实力领先的装饰业龙头企业已经开始经营战略,尝试通过"走出去"来寻找新的利润增长点。
神州长城:"一带一路"龙头海外业务进入收获期。从国内业务来看,我们预计未来3-5年行业增速将维持在8%左右,考虑到公司集中度的提升,公司未来3-5年的国内业务收入增速将维持在10%左右,保持稳健的增长。从海外业务来看,公司经过多年海外市场摸索和市场布局,经营成效逐渐显现,截至2014年末,神州长城在东南亚、非洲、中东、南亚等地区已签订或中标的项目合同金额达到72.76亿元,2015年1-3月新签合同额已经达到67.33亿元,我们预计公司2015年全年海外新签合同总额将达到180亿元。随着公司海外项目的逐渐结转,公司的海外业务将进入高速增长期。
公司未来股价催化剂:(1)业绩的持续超预期:截至2015年3月,公司在手海外订单已经超过100亿元,我们预计海外业务的放量将驱动公司业绩持续超预期,2015年业绩大概率超过3.46亿元的承诺值;(2)外延并购:我们预计公司登陆资本市场后,会效仿其他同业公司利用自身的平台优势和资金实力进行外延并购;(3)公司将启动再融资。本次公司的配套融资规模仅2.55亿元,考虑到公司海外业务对于资金的需求,我们预计公司将启动再融资计划。
投资建议和估值:我们预计公司2015-2017年的EPS(考虑配套融资后摊薄)分别为0.88元、1.40元、1.84元,对应的PE分别为51倍、32倍、24倍,给予公司"买入"评级。
风险提示:海外订单落地低于预期、汇兑损失风险