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山东黄金研究报告:国信证券-山东黄金-600547-管理费用环比增长94.13%导致第四季度业绩环比下降89.52%-090302

股票名称: 山东黄金 股票代码: 600547分享时间:2009-03-02 10:45:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭波,李洪冀
研报出处: 国信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 198 KB 分享者: 090****02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司08年实现净利润6.3682亿元,同比增长230.23%
  公司08年矿产金产量达到15.55吨,同比增长155.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现销售收入198.73亿元,同比增长75.22%;实现利润总额8.96亿元,同比增长37.85%,实现基本每股收益1.81元,低于我们预测的2.16元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因是我们预测的公司08年矿产金产能达到16.35吨,同时,公司08年53.79%的矿产金毛利率低于我们的预期,其次,我们预测的公司08年管理费为6.524亿元,公司08年实际发生的管理费用高达7.117亿元。
  第四季度仅实现每股收益0.0377元,环比下降89.52%
  公司第四季度实现营业收入32.69亿元,环比下降42.39%,但公司第四季度实现销售利润3.49亿元,环比增长7.99%,同时综合毛利率为10.70%,环比增长5个百分点。再结合公司的存货季度环比变动情况,可以推断,第四季度公司减少了外购非标准合质金精炼产量及销量,但增加了矿产金的销量。业绩环比下降是由于第四季管理费用环比增长94.13%所致。
  矿产金毛利率同比下降7.23个百分点
  这几年国内黄金价格一直处于上升的通道,公司的矿产金毛利率也跟随一路上升,但2008年公司的矿产金毛利率同比下降了7.23个百分点。目前看来公司金矿矿石品位的下降导致吨矿处理成本上升是影响公司矿产金毛利率下降的主要原因山西五台仍为业绩主要增长点
  管理费用高企的问题始终未得到解决
  公司管理费用大大高于我们的预期是除黄金价格和矿产金销量以外,影响公司业绩至关重要的因素。特别是第四季度,公司管理费继续攀升至2.93亿元,环比增长94.13%。可见,公司未来仍需下大力气降低生产管理成本。

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