1、公司定位：母公司中航工业是一多元化公司，旗下产业板块涉及航空装备制造、贸易物流、资产管理、工程规划建设、汽车等，其中，航空制造业是中航工业的主业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中航科工被定位为中航工业的影子公司，是以航空制造业为主的上市平台，未来中航工业有计划把航空制造业相关资产都注入中航科工。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中航工业近几年专注于专业化整合和资产证券化率的提升，目前，中航科工所持有中航工业航空制造业资产比例多于1/4  不到1/3，未来这一比例将会逐步增加。
        2、研究院所改制：  目前在看国家政策，公司也在积极做相应的准备。如果政策放开，最先整合的将是中航电子托管的5  家研究所，将会率先进到上市公司。
        国资委也在加快促成政策的落地，管理层认为，由于研究院所的改制所要面临和解决的问题较多，1-3  年内政策有望完全出台。
        3、C919  项目：洪都负责制造前后机身、哈飞负责舱门和机翼、昌河负责制造尾翼的一部分、中航电子和中航光电也有做零部件的配套。目前，C919  项目只有部分收入确认，仍处研发阶段，并没有产生利润。由于C919  还没有定价，所以利润率情况也不得而知。目前项目进展情况有所延后，首飞时间推迟到2016  年，首架交付时间预计是2018  年。
        4、少数股权公司介绍：哈尔滨安博威是与巴西合资，主要生产喷气式公务机莱格赛650  系列，现属于开拓国内市场阶段。哈飞空客复材，是与空客集团在哈尔滨成立的，主要生产复合材料，给A320  和A350  做配套，包括方向舵、升降舵等相关的复合材料。这家合资公司目前处于亏损状态，主要因空客的A350在生产和交付上一直都有推迟，A320  的生产目前也比较少。但是空客对这家公司还是很有信心，去年增持了公司股份，未来随着A350  生产和交付的提高，这家公司的经营会逐渐改善。华北通飞，是与隶属于中航工业的通用飞机主机生产厂在石家庄成立的合资公司，生产小型通用飞机，5  人座，用于培训、通航的运营等等，同时，在石家庄成立了飞行俱乐部，做私照的培训，去年已经开始招收学员，已有盈利。昌河阿古斯特是与意大利阿古斯特成立的合资公司，生产C109  直升机，之前主要销售给北京、上海市公安局，但是最近一两年销售情况并不特别理想，不如直-9  直升机，主要因为它的大小比直-9  小，而且维修所需的配件都是从意大利进口，成本略高。
        5、无人机：公司现有一款无人直升机，是与602  所共同研发的，用于近海领域的巡航和海事的巡逻。
        6、直升机发展前景：管理层认为，直升机产业未来发展前景较好。中国民用直升机保有量仅350  架，相比美国几万架的直升机保有量，相差悬殊，因此产业有很大的发展空间。公司的竞争对手主要是外资企业，与其相比，公司的竞争优势一方面在价格，另外，在技术含量上，公司所生产的直升机还是可以与外资企业相较量的，可以做到同台竞技。去年公司与空客EC175  的合作项目就表明对公司直升机的认可。
        7、直升机利润率：目前直升机的利润率并不高，主要因产量没有达到规模，有的直升机型号一年还是生产几架的水平，希望可以尽快扩大市场，提高毛利率，促成直升机市场快速发展。预计低空开放政策15  年底就会有比较大的突破，政策可能会落地，初步将开放1000  米以下空域，直升机将会直接受益。
        管理层认为，受制于机场建设问题，飞行员数目不够等问题，政策落地后，市场不会立竿见影，还需培育一段时间。
        8、中航光电：中航光电军民占比各一半，前年收购西安富士达，做基站配套，近两年在民用领域的并购方面做得比较好。未来在合适的时候还会考虑并购，在看与现有业务相关的标的。
        9、二股东空客：公司上市之初，空客就是战略投资者，公司的几次增发，空客也都以相应比例增加股份数，也是按要求需持股5%以上才可以保留董事局席位。
        10、未来公司发展：管理层希望现有业务可以保持稳定增长，另外还包括一些收购项目，既有从母公司中航工业的资产收购，也有境外企业的收购。境外收购方面，将主要考虑航空零部件领域的相关标的。
        11、总结及建议：我们对中航科工的投资逻辑不变：1）、港股中为数不多的涉及军工概念的投资标的2）、资产注入预期，离现时最近的是5  大研究院所的改制注入3）、目前港股市值较所持控股公司A  股市值仍有较大折价4）、低空空域政策有望年底放开，最初开放1000  米以下空域，直升机将直接受益。我们看好公司未来发展，维持强烈推荐评级。