在流动性充裕和股票市场大幅上涨背景下，央行更倾向于采用新型流动性管理工具，降准时点或有所推迟。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据和讯网消息，中国人民银行计划针对特定银行进行PSL（抵押补充贷款）操作，投放1.5??万亿人民币，期限可能为3-5年，利率为3.1%，明显低于去年对国开行实施PSL??的4.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????????市场普遍预期央行将为商业银行提供更多利率相对较低、期限相对较长的再融资操作，以支持今年规模较大的地方政府债券发行。而在当前流动性比较充裕、股票市场泡沫风险上升背景下，央行也更愿意采用新型流动性操作工具来支撑货币供应增长。我们注意到，银行间短期利率近期大幅下滑，主要由于最近跨境资本流出状况有所改善，而实体融资需求持续萎缩。七天回购利率从3??月的4.5%和4??月的3%降至最近两周的2%以下，而银行体系超额准备金率从15??年1??季度末的2.3%上升至4??月末的3.3%。由于实体部门资本支出和融资需求仍然非常低迷，类似“流动性陷阱”情形已经出现。
????????由于预计地方政府债将大量发行，银行间长期利率下跌幅度小于短期利率。
????????五年期国债利率从4??月的3.38%和3??月的3.33%小幅降至过去两周的3.16%。
????????相比降准，新型流动性管理工具不仅能影响银行体系流动性和短期利率，同时也在央行期待中扮演中期政策利率的角色，央行希望借助它们同时引导市场利率和实体融资成本下降，以促进实体融资需求。与此同时，准备金率调整对股票市场而言信号更加强烈，可能加剧股票价格波动。
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