事件
公司股价近期连续大幅上涨,本周累计涨幅已超21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
控股股东协议转让部分公司股权预计将成为股价上涨的催化剂。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015 年6月1 日公司控股股东与三名关联自然人签署了股份转让协议,合计转让7300万股,占公司总股本18.21%,转让行为一方面彰显受让人对公司未来发展的信心,另一方面从行业相关公司的历史经验看,预计也有利于公司未来的资本运作,同为温州纺服上市公司的报喜鸟和森马服饰,之前均有过协议转让的行为,之后报喜鸟投资了小鬼网络、仁仁科技、设立小鱼金服等,而森马服饰则收购了一家韩国跨境电商公司。
员工持股计划为公司未来的业绩增长提供了较强的保障。2014 年12 月12日公司员工持股计划全部完成,累计购买1662.5 万股,累计购买金额25329.85 万元,平均持股成本15.24 元,参与计划的49 人以公司管理层和核心员工为主,人均出资额516 万(含一倍杠杆),员工持股计划的实施既彰显了公司管理层和核心员工对公司未来的信心,又有利于充分调动其未来的工作积极性,保障公司未来业绩增长。
我们看好公司全年净利润增速有望至少实现两位数以上增长。首先,国际馆模式正逐渐成为公司新的业绩增长点,在目前市场环境下依然取得不错的同店增长,15 年国际馆有望再开200 家,带动公司整体收入增长,其次,公司应收账款期限结构有望改善,资产减值损失预计较14 年减少,第三,公司员工持股计划第一期已经顺利实施完成,进一步提振了人员信心和动力,第四,国内男鞋市场相对分散,公司作为行业龙头有望获得更好的发展机遇。
财务预测与投资建议
我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.80、0.91、1.04 元,参考可比公司平均估值水平,给予公司2015 年65 倍PE,对应目标价52 元,维持公司“买入”评级。
风险提示
行业复苏的时间点和国际馆的推进速度低于预期的风险。