要点:
■ 希腊6月开始面临还款期限的挑战,国内银行的流动性状况已经恶化
■ 市场情绪有所恶化,希腊股市自2014年6月中旬以来下跌36%,年初至今希腊10年期国债收益率上升约15%,年初至今信用违约掉期价差上升约105%
■ 若不延长救助资金,6-8月可能没钱还款;养老金问题和就业改革或将决定谈判结果
■ 4月份以来,多家信用评级机构已下调希腊的评级,穆迪 (Caa2)、标准普尔(CCC+)和惠誉 (CCC) 全都表示有高信用风险
■ 基准情形仍是希腊与债权人之间在最后时刻可能达成协议,但由于进展缓慢,风险已经上升
评论:
正如预期的那样,希腊与债权人的谈判进入最后关头,希腊濒临违约边缘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若干报道显示除非债务谈判达成一致,希腊政府可能无法于6月5日如期还款给IMF。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)希腊国内流动性状况也似乎不妙,银行已经动用存放在央行的抵押品作为紧急流动资金。
随着局势恶化,信用评级机构在过去的一个月下调了希腊的主权债务评级。
希腊政府争取价值72亿欧元救助计划的谈判过程困难,谈判进度缓慢,包括将公共资产部分私有化、限制提前退休、同意建立独立的税务委员会。尽管摩擦不断增加,但我们仍然维持之前观点,认为实用主义最后将会胜出。尽管谈判可能伴随一些敌意,希腊退出的代价仍然远高于让步和延长救助。
尽管如此,由于希腊的时间和金钱越来越少,违约的可能性越来越高。市场试图将违约和退出欧元区两件事情分离开,表示如果银行能够获得所需的流动性,希腊可能继续留在欧元区。虽然违约并不一定意味着希腊退出欧元区,但由于欧央行不太可能在希腊违约后继续向其提供流动性,这大大增加了退欧的可能性。欧央行最近几个月对希腊政府采取强硬立场,其态度在谈判失败后变得宽大的可能性甚微。
希腊局势动荡可能意味着买入的机会。经济基本面强劲的欧洲国家(如德国与西班牙)的资产可能提供比希腊企业更具吸引力的风险回报。希腊实际违约将不可避免地产生负面冲击,但乐观情况下欧洲稳定机制(ESM)可以控制附带的影响。鉴于欧元区复苏势头比预期强劲,欧洲资产尤其是在价格敏感的行业(如汽车及科技)中,依赖出口的企业将来可能有进一步上攻的潜力。但是,由于欧元在未来1至2年内贬值概率很大,需要重视对冲货币风险;我们认为欧元兑美元近期回调并非长期趋势,因为货币政策分化未来或将给欧元带来贬值压力。