一、5月份资金面回顾
        我们上篇报告提到"央妈终睡醒"，通过下调回购利率，间接引导银行间回购市场开盘利率，使得银行间资金成本持续下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此同时，上海银行间同业拆借利率也不断下行，3个月Shibor已下至2.86%，为10年以来首次下到3%以下，银行吸存价格也逐步走低，银行间流动性宽松效果也正向实体传导，央行降低社会融资成本效果终将落到实处。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）银行间隔夜回购利率降至1%左右，7天回购利率降至2%以下，其他各期限回购利率均有大幅下行。具体看，（图1、图2），5月份1天回购加权平均利率为1.18%,较3月份下行105bp，隔夜资金需求继续大幅增加，平均成交升至1.5万亿；7天回购利率平均为2.06%,大幅下行78bp，平均成交量持平4月份为1467亿；14天回购利率加权平均为2.49%,较上月下降93bp，成交量下降至308亿；21天、1M回购品种利率也分别下降120、134bp，分别为2.74%、2.67%,成交量也都有下降，分别成交11亿和36亿。5月份各期限回购利率继续下行态势，其达到近几年来的低位，成交上个月需求最大，14天及以上需求较弱，显示市场继续对资金面保持乐观预期。4月20号央行降准以来，同时在银行间市场引导回购利率下行，极大稳定了市场宽松的预期，资金利率将在相当长一段时间维持低位。