期债昨日一改往日颓势，集体反弹，现券市场收益率集体下行助推期债价格走高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5年期主力TF1509上涨0.71%，报96.18。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10年期主力T1509上涨0.82%，报94.99。期现套利方面，TF1509收盘CTD为150002.IB，IRR报1.8038%。T1509收盘CTD报150005.IB，IRR报2.5277%，小幅回升。  
        一级市场方面，昨日重庆地方债务发行中标利率落在投标区间下限。3年中标利率2.9%，投标倍数2.37；5年期中标利率3.26%，投标倍数2.18；7年期中标利率3.55%，投标倍数2.17；10年期中标利率3.57%，投标倍数2.12。据测算，在8月底之前，万亿地方债置换要全部完成，6-8月平均每月发行量将超过3300亿元。如此，地方债务置换带来的挤占效应将继续发挥。同时，天津市将于6月8日发行地方债招标，总额132亿，其中置换一般债券68亿，新增一般债券64亿。  
      昨日央行连续第13次暂停公开市场操作。同时央行公布5月PSL和MLF数据，显示并未如之前坊间盛传的近日出现万亿PSL大规模投放。但确定的是PSL规模确有上升，利率水平下降至3.1%。如此对于央行后期的"锁短放长"操作市场有较为明确预期。同时大额定期存单的推出使得利率市场化又向前迈进一步，银行业务布局向资产决定负债的转化迫在眉睫。而新增9家境外机构参与银行间债券市场又给当前债市注入活水。受一系列利好因素支撑，昨日债券价格出现大幅反弹。  
        另一方面，期债价格反弹能否持续，我们暂时抱以谨慎态度。一方面在股市火爆的情况下，资金流入将更多倾向于收益率高的股市，二是地方债配置的挤占效应仍在持续，同时在江苏省专项债务发行试水之后，后期料将涌现更多案例，如此更加剧挤占程度。
        而对于PSL等中期宽松投放政策，我们认为需要关注的重点为抵押物是否为置换地方债以及扭曲操作的频率和规模，能否抵消地方债的挤占效应。三是从中长期来看，实体经济的走向为根本因素。如果因实体预期悲观，导致银行惜贷行为，进而引发中长期利率水平居高不下，则收益率曲线牛陡格局转变将较难通过长端利率下行实现。最后，随着利率市场化的推进，银行利差变动对于期债市场的影响将愈发明显。因此，基于上述考虑，我们认为债市震荡格局将继续维持，虽然反弹但空间相对有限。  策略建议：  
        利好消息引发债市反弹，但供应压力和地方债务的资金挤占仍旧发挥，期债震荡格局未改，建议投资者暂时观望。  关注因子：  
        1.经济面：二季度经济难现企稳迹象；  
        2.资金面：短期资金利率接近底部，关注短期流动性冲击；  3.政策面：关注地方债配置情况以及央行货币政策动向。