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西王食品研究报告:齐鲁证券-西王食品-000639-公司点评:主业反转,期待品类扩张和电商布局突破,重申买入-150602

股票名称: 西王食品 股票代码: 000639分享时间:2015-06-03 13:25:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡彦超
研报出处: 齐鲁证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 401 KB 分享者: ale****ua 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        事件:今日西王食品强势涨停,股价达到19.60  元,再创历史新高,年初至今累计涨幅已达142%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        西王是我们重点推荐的独家品种,目前来看仍具有极大的上涨弹性,除了食用油主业业绩反转外,未来还有望在盐改和电商布局方面实现突破,再次上调公司年内目标价至29.7  元,重申“买入”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)公司主业食用油业务营销改善明显,一季报已经验证我们业绩反转的判断,二季度虽然是食用油消费淡季,公司也没有投入太多营销资源,但根据我们草根调研显示,公司仍然保持了稳健增长,预计4-5  月小包装销量1.5  万吨左右,去年同期为1.1-1.2  万吨,同比增长30%左右,考虑下半年旺季销售提速,全年实现销量40%增长是大概率事件。(2)展望未来,公司品类扩张空间大,同时我们预计公司还可能在盐业改革和电商布局方面有大的突破。即使不考虑任何外延式品类扩张,公司目前对应增发摊薄后2015  年动态估值仅为35  倍,远远低于剔除白酒后食品饮料板块40  倍的平均水平,价值仍被大幅低估,我们上调公司年内目标价至29.7  元,对应增发摊薄后55  倍PE,重申“买入”。
        公司品类扩张空间大,除了围绕健康食用油外,从行业和公司层面看还有望参与盐业改革机会。公司潜在品类扩张的选择很多,除了围绕健康食用油相关品种外(葵花籽油和橄榄油新品已进入快速放量阶段,菜籽油、亚麻籽油等也都在评估和研究之中),我们分析认为很多厨房消费的品种如食盐、调味品都适合公司去拓展,尤其是食盐——就行业层面来说,盐改进入深水区,食盐产销一体化开启在即。我们预测三年内实现食盐自由化经营是大概率事件,制盐企业有望进入流通环节分享流通毛利,且行业食盐正处于产品升级当中,行业品种盐保持较高的增长态势,如海藻盐和低钠盐两种品种盐增速都在45%以上,预测未来渗透率将至50%以上,市场需求在400  万吨,消费总额将达220  亿元以上,将逐步替代普通食盐(详见我们4  月15  日盐改深度报告《学习日美经验,探究盐改未来,首选新都化工》);

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