信用品市场观察
        中澳控股公告：截至2015  年6  月1  日，公司本部银行贷款本金及利息逾期共计  29596  万元，其中本金逾期  28796  万元、利息逾期  800  万元，28796  万元逾期本金中  27396  万元为  1  年期贷款、1400  万元为中长期贷款，另有  2600  万元银行承兑汇票垫款。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1、14  中澳控CP001  兑付风险较大
        从公告来看，公司于2015  年4  月17  日发生第一笔本金违约，4  月20  日开始发生利息违约，最新的本金违约持续到6月1  日，该公司目前偿债压力非常大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而中澳控股目前发行在外未兑付的债券有14  中澳控CP001  和15  中澳控PPN001，分别于2015  年6  月12  日和2015  年10  月8  日兑付，14  中澳控CP001  违约可能性较大。
        2、公司为肉鸭行业民营企业，有一定的规模优势
        中澳控股主要从事肉鸭的育种、繁育、养殖和深加工，拥有年孵化优质产品鸭苗12700  万只、种鸭苗700  万只，年加工饲料30  万吨，年加工分割鸭产品26  万吨，生产鸭肉熟食3.6  万吨的能力。根据中诚信国际的评级报告，公司在国内肉鸭市场占有率达到30%，因此公司在该产业尚具备一定的规模优势。
        3、目前资金链紧张影响生产经营，原因是前期规模扩张资本支出较多+金融机构授信政策趋紧
        但2014  年下半年以来，行业下游需求下降，市场竞争加剧，同时公司规模的扩大导致资金占用加大，公司出现经营性现金流不足。同时，部分金融机构授信政策趋紧，不断采取压缩措施，公司资金链条持续紧张。据公司公告，自4  月下旬开始，公司部分生产线相继陷入停顿，整体开工率为30%左右。
        4、中国经济快速下滑导致企业经营业绩恶化较快
        2015  年以来，公募债券已经发生多起违约，更不用提私募品种。我们认为主要的背景是经济增速下滑较快。2014  年6月，工业增加值累计同比为8.8%，而今年1-4  月累计增速仅6.2%；2014  年前两季度GDP  增速为7.4%，而今年一季度为6.95%。同时，在企业经营状况恶化时，银行等金融机构出于风险控制，出现惜贷。我们预计今年下半年债券信用事件将更加密集。
        5、信用事件增多，AA-与AA  的评级间利差维持在高位
        2014  年以来，评级间利差再次放大，短期限和长期限品种均表现为AA-收益率曲线下行较少，AA-与AA  的利差放大。
        此前2011  年也曾出现过类似的情况。我们认为，评级间利差的扩大与低等级债券违约可能性上升，投资者风险偏好下降有关。而随着经济的下行，预计年内评级间利差仍维持在高位。