央行再度启动PSL。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据媒体报道，中国央行近期对特定银行进行了PSL  操作，规模可能扩至1.5  万亿以上，期限为3-5  年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时本次PSL  利率从上次的4.5%下降为3.1%，介于目前3  年期国债2.97%的利率水平与5  年期国债3.41  的利率水平之间。央行借助PSL  的方式向实体经济投放货币，引导融资成本下行意图明显。
        金融市场陷入流动性陷阱促使央行再度重启PSL。近期较低的银行间利率水平和上周商业银行主动向央行申请正回购事件均显示金融市场进入流动性陷阱，通过银行间市场投放流动性效果已经非常有限。当前，我国金融体系落入流动性陷进与实体经济“融资难”并存，受一些行政性约束，实体经济资金的需求大户——地方政府和房地产——在获取融资方面面临不小困难，金融市场向实体经济的流动性投放途径被人为阻塞，金融市场出现“中国特色的流动性陷阱”。在此情况下，需要通过其它方式引导资金进入实体经济。
        在将地方债等纳入PSL  抵押范围的情况下，扩大PSL  规模，将有利于地方债的顺利发行及扩容，并在稳定基建投资资金来源的条件下推进地方政府融资体制改革，缓解经济下行压力。
        PSL  等新货币政策工具成为基础货币投放主要渠道。随着外部失衡的收窄，外汇占款不再大幅增加意味着基础货币投放需要新的渠道。随着央行货币政策工具的多样化，PSL、MLF、SLF  等逐渐成为主要的基础货币投放渠道。
        今年4  月基础货币同比增长7.2%，其中对其它存款性公司债权贡献6.3  个百分点。PSL  等新货币政策工具已经成为基础货币主要投放渠道。本次1.5  万亿PSL  的货币投放规模相当于调降存款准备金1-1.5  个百分点，将推动基础货币增速提高5  个百分点。
        PSL  再次或将减缓债市资金面压力。在金融体系向实体经济传导渠道未有效打通情况下，银行间市场流动性将持续宽松，短期利率继续低位波动。但受地方债集中发行冲击，中长期债券利率显著攀升。5  年期国债利率从5  月14日的3.02%快速攀升至6  月1  日的3.41%，累计上升38.6  个基点。在地方债纳入PSL  抵押品范围的情况下再启1.5  万亿规模的PSL，将有助于缓解地方债发行对债市形成的资金面压力，同时也为未来债务置换扩容创造了资金空间。
        未来政策将着力于引导金融体系资金流入实体经济。金融体系陷入流动性陷阱与实体经济利率持续偏高形成反差。在向实体经济的流动性投放途径没有打通之前，金融市场流动性陷阱很难消除。因此，货币政策发挥经济增长托底作用，则需要更多的把金融市场资金引入实体经济。未来政策将更多注重于引导金融体系资金进入实体经济，刺激社会融资总量增长。近期媒体报道财政部考虑推出第二批地方政府债务置换，初步设定额度在0.5-1  万亿元。
        地方政府债务置换扩容、企业债发行标准降低、以及房地产开发贷款条件放松等都将成为引导资金进入实体经济的实质性措施。