截止4月,从日单量上来看,神州专车(~20万单)与滴滴专车(~25-30万单)的差距正在不断缩小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从客单价的角度来看,神州专车受益于中高端用户的定位,客单价在50-60元,而滴滴专车客单价在50元左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截止4月底神州专车车队数量已达2万辆,年底将至少达到3.5万辆。另外,我们观察到政策对于私家车的态度越来越严格,神州专车的政策优势也越来越明显。我们预计神州专车2015及2016年将贡献28%及46%的租赁收入。
海量的出行数据是神州专车重要的竞争力和价值
神州专车是神州打造智能出行入口的第一步,背后最关键的逻辑是基于海量出行数据和司机以及用户行为数据的大数据分析。随着神州专车数量的快速上升,通过司机客户端、用户客户端以及OBD数据采集,神州租车将能够通过技术1)更加智能的进行车辆调度以提升接单效率及降低空驶率;2)优化行车路线以降低单车油耗,最终达到进一步优化成本结构、提升运营效率以及改善用户体验的目的。长期来看,专车内相对封闭和私密的空间也有可能形成有效的广告投放及消费场景。
核心短租业务保持稳定增长 1Q15短租收入同比增长36%。在规模效应、资金优势以及基于大数据分析的动态定价系统的帮助下,公司继续在有效压制竞争对手的同时盈利能力持续改善。在二手车销售方面,公司1Q15二手车销售毛利率继续稳定在合理的区间内,反映出神州租车完善的二手车销售渠道及车辆残值评估体系。神州租车的融资能力和偿债能力继续提升,同时融资成本继续下降。我们预计公司的实际利率将从2014年8.3%将至2015年6%以下。
估值
我们上调公司2015-2016盈利预测1%及7.4%以反映专车业务更大的贡献。目前公司2016E EV/EBITDA较同业平均有34%折让,考虑到公司专车业务巨大的前景及高于同业的增长,我们认为公司目前估值仍然吸引。--郝云帆