金融危机对丽江旅游市场影响较为明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】丽江虽然旅游资源丰富、品牌知名度也高,但一大不利因素就是离主流客源市场相对较远,交通成本和时间成本相对较高,这在金融危机中处于相对不利位置。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以丽江五星级酒店市场为例,会议团是其重要客源,今年以来会议接待数直线下降,有的不到去年的1/3,直接导致今年以来除春节黄金周外其他时间酒店客房入住率只有1-3 成,空置率较高。
酒店项目今年开业后预计全年将出现亏损局面,超出市场预期。我们判断酒店项目最快今年5-6 月份试营业。由于大研古城本身相对较小,我们认为该酒店在五星级酒店市场竞争中并非具有完全的不可替代性。不过与其他四家五星级酒店相比,公司的世界遗产论坛中心酒店仍具有三个较突出优势:唯一身处古镇内的五星级酒店、唯一由专业酒店集团(洲际)进行管理的酒店、与玉龙雪山三条索道具有资源战略互补性。不过考到酒店今年还有上千万的开办费以及金融危机造成的高端需求下降,我们预计酒店项目今年将亏损1000 万元左右。
大索道技改将对公司经营产生较大影响。不难看出,索道业务将仍旧是09-10 年盈利支柱。据我们测算,07 年大索道及相关业务贡献的净利润约占公司当期净利润的64%,07 年0.67 元的EPS 中有0.43 元由大索道及相关业务贡献。即使乐观考虑大索道7 个月的停业改造期间潜在客流都流向其他2 条索道,我们初步计算09、10 年大索道技改后的索道营业收入分别比大索道不技改情形下同比下滑了6%和15%。
给予“中性”投资评级。在暂不考虑公司09 年以后进行资本市场融资和大索道进行技改条件下,我们预测丽江旅游08-10 年EPS 分别为0.46、0.48 和0.69 元。给予09 年30 倍PE,则未来6-12 个月合理目标价为14.40 元。考虑大索道存在较大的技改可能性,结合现有股价,我们给予“中性”投资评级。