外延式发展：在手现金充沛+周边水处理资产丰富=公司外延式扩张可期
　　公司前身为江阴市自来水总公司，是江阴市最大的供水平台，覆盖了江阴市的全部自来水供应业务，总处理能力高达106万立方米/天。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自2011年上市以来处于稳步增长状态，现金流充足，一季度末在手现金高达11.14亿元，具备较强的外延扩张能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们梳理江阴市及周边地区的水处理资产，发现公司的外延扩张空间比较广阔：江阴市现有污水处理能力22.5万立方米/天；无锡市自来水供水能力为245万立方米/天，污水处理能力为126万立方米/天。公司2011年上市以来未进行过资本运作，未来随着江阴、无锡经济合作交流不断加强，以及城乡供水一体化的不断推进，公司外延式扩张机会值得期待。
　　全国扩张：管理能力突出，竞标PPP项目能力较强，实现全国扩张值得期待
　　与同行业公司相比，江南水务盈利能力较为突出：凭借先进的管理、技术和水厂设计优势，公司的供水业务毛利率处于55%左右，净资产收益率也保持在9%以上，高于行业平均水平。目前正值PPP推广初期，地方政府对合作对象的要求较为严格，公司管理优势能够较好地匹配业主方诉求，在竞标过程中优势明显。
　　我们认为，伴随公司加大PPP项目竞标力度，快速获得异地扩张机会，实现全国发展值得期待。
　　管理层动力：江苏省国企改革持续推进，公司有望率先受益
　　2014年10月江苏省在《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》的基础上，再次发布专门针对省属国资国企的《深化改革实施细则》.我们认为，一系列改革方案的推出，意味着江苏省已经就国企改革逐步达成共识，今年年内取得突破是大概率事件。江阴市作为江苏省内工业较为发达、经济发展水平较为领先的地区，市领导对于国企改革的态度更为开明，存在成为省内率先推进国企改革的城市。目前江阴市公有资产经营公司及一致行动人合计持有公司87.63%股权，国有资产依然处于绝对控股地位。我们认为，公司未来存在逐步引入战略投资者和股权激励的可能性，若能够实现管理者与公司利益绑定，公司的外延式扩张战略落实以及竞标PPP项目节奏存在加速的可能性。
　　盈利预测与投资评级：给予公司“买入”评级
　　我们预计公司15-17年EPS为0.97元、1.15元和1.36元，PE为37倍、31倍和26倍。目前公司估值在环保行业中相对较低，同时考虑到公司质地优秀、竞标PPP项目能力较强、江苏省国企改革加速、公司外延式扩张，都将成为公司股价催化因素，给予“买入”评级。