拐点已见曙光，地板龙头有望涅磐重生
        ■圣象是地板第一品牌，优势明显：圣象地板市占率超过10%，从品牌知名度、渠道、产品、产销量等多方面衡量，圣象品牌均稳居行业首位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国木地板行业销量约4  亿平米，市场规模约700-800  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着居民生活水平的提高，消费升级将带动地板需求转向优势品牌企业，行业集中度提高大势所趋，公司龙头优势日益凸显。
        ■公司价值低估严重，弹性巨大：公司规模显著超过德尔家居，2014年总收入、地板业务收入、地板销量等指标分别是德尔家居12.4、5.9、4.8  倍，但市值仅是德尔家居的0.7  倍。当前公司PS  不到2  倍，远低于A  股家具上市公司平均PS  水平，公司价值显著低估。目前公司营业收入65  亿元（资产剥离后），净利率约3%，其中地板收入约40  亿元，净利率仅2.3%，远低于同业竞争对手（大自然约10%、德尔家居近20%），我们预计公司净利率有望逐步恢复至10%左右，合理净利润6  亿元左右，是当前净利润近3  倍，盈利改善弹性巨大。
        ■拐点已见曙光：（1）剥离资产，聚焦主营，公司剥离轮毂、包装印刷等非主营业务，收购人造板公司少数股东权益，未来将聚焦地板产业链，持续加大“圣象”品牌建设投入，以线上直营+线下经销多渠道并行的方式发展木地板业务。（2）近期公司将迎来新任董事长，管理层更迭、内部机制理顺有望使公司焕发生机。若管理层与市场诉求能够一致，则公司未来释放业绩、盈利改善空间巨大。（3）此外，公司机器设备等固定资产折旧将于2-3  年到期，年折旧额是当前利润一倍多，业绩改善具有较高确定性。
        ■投资建议：维持前期盈利预测，预计公司2015-2017  年收入增速-13.1%、11.4%、11.7%；净利润增速54.3%、24.4%、20.8%；每股收益0.48  元、0.60  元、0.72  元。公司管理层更迭、内部股权关系理顺将为公司焕发生机，维持“买入-A”评级，目标市值200  亿元，对应目标价38  元。欢迎参阅2  月28  日公司深度报告《价值回归，弹性巨大》。
        ■风险提示：主业恢复、盈利改善的进度。