上月转债市场整体表现
        上月中证转债指数上涨10.64%，同期上证综指上涨3.83%，沪深300  上涨1.91%，中小板指数上涨25%，创业板指上涨24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上月转债涨多跌少，神券通鼎领涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上月复牌后的通鼎转债继续大涨，月涨幅高达145%，核电主题的电气转债同样涨幅可观，月涨幅为54.7%，深机、齐峰涨幅居其次，分别为34%和31.11%，格力、歌尔涨幅在30%左右，而洛钼和吉视涨幅较小、在5%以内。上月存量券中仅燕京和民生下跌，跌幅分别为0.5%和9.5%，民生转债已满足提前赎回条款，正股上涨动力不足，拖累转债。
        6  月转债投资环境分析
        5  月地产转暖，但难改工业低迷。持续降息后下游地产销售出现明显改善，但由于地产投资、新开工依然低增，从下游到中上游传导不畅，而4  月工业企业利润改善主要归功于股市大涨、投资收益增加，并不意味着经济已经好转。
        5  月货币利率保持低位。降低实体经济融资成本依然是央行首要任务，而去杠杆需要低利率环境，央行货币政策仍走在宽松之路上。短期而言，6  月2  日和3  日有超额IPO  来袭，或对资金面产生短期扰动，但货币利率预计将维持在2%震荡。
        6  月降准降息仍可期。首先，我们认为6  月降息仍可期待，源于当前经济最主要的问题仍是贷款利率过高。15  年1  季度GDP  实际增速7%、名义增速5.8%，位于过去25  年最低点，而3  月末贷款利率高达6.78%，高出名义增速100bp，对应4次以上降息，也隐含未来还有3  次以上降息。
        其次，6  月或再次降准。目前18.5%的法定存款准备金率仍远高于6%的历史最低水平，随着外占趋降，未来央行会更积极地主动投放货币，未来存准率甚至有望下调至10%以内。14  年11  月以来，央行本轮宽松货币政策体现为降息、降准轮番推进，因而按时间顺序判断，6  月再次降准可期。
        保持定力，仍看好权益。股市水涨船高，判断15  年3  季度权益市场的走向，本质仍要观察本轮牛市的基础是否改变。而我们认为，居民资产转向金融资产的趋势不改，同时央行货币宽松态度不变，加之政府需要扩大权益融资以为经济注入新的增长潜力，3  季度权益市场的风将继续吹。
        6  月转债投资策略：存量券可持有，积极申购新券
        上周权益市场出现近400  点跌幅，或与前期上涨过快、传央行启动定向正回购有关。
        但当前R007  仍稳定在2%，定向正回购恰好表明银行流动性泛滥，而并非货币政策态度转变，因此本轮牛市推动力之一的流动性充裕基础未变。加之实体经济低迷，居民财富仍将从存款、地产向金融资产搬家，看好权益市场表现。
        但转债市场操作余地越发受限。通鼎、民生均已公告提前赎回，吉视大概率也将赎回，存量或再减200  亿规模，个券寥寥无几。建议电气、14  宝钢EB  继续持有，洛钼、歌尔和格力均于6  月进入转股期，注意溢价率调整。我们5  月末的债市一致预期调查显示，电气转债成为最被看好的转债个券，歌尔转债与民生转债列位第二位。在最看好的三只转债中，洛钼转债也较为看好。
        转债新券的申购年化收益率可达5%以上，积极申购，且在面值附近买入转债是很好的长期策略。等待澳洋顺昌和航天信息转债发行；三一重工、厦门国贸、蓝色光标、九州通转债发审通过，后续供给或进一步加快，有望激发转债市场活力。