高频数据显示经济增长势头在5月份弱势企稳，但基础仍不稳固。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宽松政策下，经济增长呈现一定企稳势头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从高频数据看，六大发电集团耗煤量同比跌幅从4月的8.6%收窄至5月的8.8%，中采PMI与汇丰PMI均显示企业景气度有所改善，生产面呈现弱企稳格局。宽松货币政策推动下，房地产销售持续回升，30大中城市销售面积同比增速持续在30%附近波动。经济供需双方均出现一定企稳迹象，但基础仍不稳固，5月末高频发电量数据跌幅再度出现扩大趋势，显示经济下行压力依然存在，稳定企稳回升需要宽松政策继续保驾护航。
        财政发力推动基建投资加速增长，将成为经济企稳关键动力。财政政策在4月显著发力，同口径下公共预算支出同比增长31.6%，当月财政存款同比少增4520亿元，基础设施建设相关类财政支出大幅攀升。经济持续疲弱环境下，政策调控力度较强的基础设施建设将继续成为稳增长的关键抓手。财政政策发力，将在地方政府融资体制改革和土地出让收入限制地方政府财力的背景下，有效补充基础设施投资资金来源。同时，随着债务置换方案的推出，地方债进入快速发行阶段，5月下旬已经有江苏、新疆、湖北和广西合计发行981亿元地方债。今年1.6万亿地方债发行额度将在下半年集中落实，地方政府融资能力将有所加强。财政政策发力与地方政府融资能力增强推动下基础设施建设投资有望加速增长。
        宽松政策下地产销售明显复苏，但向地产投资的传导仍然存在不确定性。随着降准降息的不断加码以及地产友好政策的持续出台，房地产销售从今年3月再度显著复苏，30大中城市房地产销售面积持续维持30%附近的同比增速，一线城市出现量价齐升的局面。然而房地产复苏能否传导至投资依然存在不确定性。对房地产行业的融资限制依然抑制投资需求，而股市的高涨行情也持续抑制实体经济资金供给，房地产投资与资金来源之间列差依然存在。房地产销售显著回暖能否带动地产投资企稳回升依然存在不确定性。未来需要放松房地产开发贷管制，以推动房地产投资企稳复苏。
        通胀维持弱势，蔬菜价格下行带动CPI小幅回落。虽然猪肉价格维持持续上涨格局，商务部食品价格指数中猪肉在5月份环比上涨3.2%,。然而蔬菜价格大幅下跌，月环比下降9.2%。食品价格在5月维持弱势带动整体CPI小幅回落，我们预期CPI同比增速可能微降至1.4%水平。居民收入持续放缓抑制消费需求，通胀继续维持弱势格局。猪肉价格攀升可能对通胀带来短期冲击。
        金融市场陷入流动性陷阱，货币政策宽松将更多偏向实体经济。经济整体疲弱格局的延续将将推动货币政策持续宽松。然而银行间利率持续维持较低水平，使得商业银行主动向央行申请正回购，显示金融市场已经陷入流动性陷阱。再向金融市场注入更多流动性对实体经济效果已经很低。未来宽松政策的重心将转向刺激社会融资总量的增长，更多的把金融市场资金引向实体经济。近期财政部加快推进地方政府债务置换，发改委放松地方政府融资平台发债，以及银监会考虑允许房地产开发贷款展期，均是引导资金流入实体经济的实质性举措。■