零售转型典范，云猴平台打造全渠道生态闭环
        公司多年来深耕湖南区域，成为本地综合性商业龙头，并已通过并购手段战略性进入广西。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前其依托线下品牌、渠道、供应商、消费者等资源，积极转型线上线下融合的电商业务，体系完善、战略清晰、执行力强且有灵活有效的民营机制保障，在A  股零售公司中具有愈趋显著的稀缺性价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        外延扩张持续推进。公司2014  年新开百货2  家、超市15  家，关闭6  家。截至2014年底各业态门店190  家，其中超市161  家、百货29  家（均不含南城百货），其中百货总面积126  万平米，自有物业占比57%。预计2015  年百货新开湘潭购物广场二期、四川泸州大都会项目和长沙梅溪湖项目，超市有望保持15-20  家的开店速度。
        预计2015  年优先发展全球购，全年销售有望达3  亿元；自营为主，拓展品类。公司2013  下半年正式开始探索电商，2013  年12  月底上线步步高商城，2014  年10  月推出云猴APP，2015  年3  月3  日上线云猴全球购，4  月28  日在湘潭步步高广场开设首家跨境电子商务O+O  体验店，经营模式不断升级优化。预计公司今年电商战略以全球购为重点，获取先发优势，抢占市场份额，生鲜电商延期至7  月底上线。
        云猴平台打造B2b2C  模式的全渠道生态闭环，建立以消费者为中心、供应链为纽带的生态价值。我们估计，公司约有4000  家联盟便利店和7000  家加盟商户，预计年底均达1  万家；预计B2b  供货规模2015  和2016  年各为12  亿元和20  多亿元。
        盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017  年EPS  各为0.5  元、0.56  元和0.63  元，同比增长3.1%、10.4%和14.3%；目前34.95  元股价对应2015-2017  年PE  各为70倍、63  倍和55  倍，248  亿市值对应2015  年PS  为1.6  倍。估值角度：（A）短期内（对应2015  年），参考同业中转型模式相对接近的红旗连锁（2.1  倍PS），维持目标价约38.1  元（2015  年1.8  倍PS）和“买入”的投资评级。（B）中长期（对应2020  年），基于公司电商业务如期顺利推进，2020  年可预期：公司整体含税销售1500  亿元，其中线上（其中300  亿B2B、200  亿垂直电商）、线下（含南城百货）和生活联盟各500  亿，不考虑生活联盟，给以线上和线下税后销售均0.8  倍PS（偏保守），对应中长期目标市值680  亿元。
        不确定性因素。电商业务进展及成效的不确定性；新门店培育期拉长；跨区域扩张的不确定性。