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恒宝股份研究报告:海通证券-恒宝股份-002104-华丽转型商户服务领域,互联网金融蓄势待发-150602

股票名称: 恒宝股份 股票代码: 002104分享时间:2015-06-02 13:27:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 董瑞斌,陈平
研报出处: 海通证券 研报页数: 1 页 推荐评级: 买入
研报大小: 691 KB 分享者: amo****jra 我要报错
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【研究报告内容摘要】

小微商户是明显的长尾市场,有望成为下一片蓝海。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)市场特点:商户基数庞大,市场高度分散,整体价值量大;(2)商户特点:经营规模小,生命周期短,管理不完善;(3)市场风险:商户持续经营风险,信息不对称导致的信用风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        支付是打开小微商户市场的最佳入口。(1)小微商户有四大核心需求:支付、管理、营销、借贷有待满足,围绕此类需求衍生出众多的增值服务;(2)增值服务的基础:增值服务的对象必然是有选择性的,而选择的依据是支付产生的交易数据,目的是消除信息不对称;(3)交易数据的来源:完整的交易数据包括支付金额、商品信息、会员消费信息等,商户ERP  系统服务商是最佳的数据提供方。
        恒宝转型方向:小微商户服务,互联网金融。(1)恒宝的卡位:mPOS  生产商,商家ERP  系统开发商,大数据运营商;(2)转型步骤:1  年内mPOS  及ERP  系统开发完善、获资格认证;3  年内将mPOS  及配套系统推广至百万级商户,构建商户服务网络;积累足够用户数据后,并购大数据处理公司,全面进入金融和商业服务领域;(3)盈利模式:  mPOS  销售+ERP  系统服务+大数据处理。
        恒宝转型影响:硬件业务增强,服务业务占比提升。(1)mPOS  推动民生卡使用落地、智能卡加载多样化应用实现功能升级,公司传统卡业务得到加强;(2)凭借支付硬件+管理软件+云平台模式黏住小微商户,打开小微商户互联网金融蓝海市场。
        制造业基因优秀,传统主业增长稳健。1)公司制造业基因优秀,内部管控出色,实现除芯片环节外全产业链覆盖,是当之无愧的红海之王;2)公司金融IC  卡出货量保持强劲增长,税控盘有望大幅超预期,预计15-16  年净利润复合增长40%。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017  年营业收入分别为23.58/30.69/38.62  亿元,对应的净利润分别为4.43/5.65/6.93  亿元,对应的EPS分别为0.62/0.79/0.97  元。考虑公司主业增长稳健,转型加速推进,综合给予公司2016  年50  倍PE  估值,对应12  个月目标价39.5  元,维持“买入”评级。
        不确定性因素。金融IC  卡价格下降过快,小微商户推广数量不及预期。
        

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