财政部或将实施营改增
        据5  月29  日路透社的消息，财政部计划于今年10  月1  日起对金融业实施增值税以取代现行的营业税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这是自2011  年以来国内各服务行业增值税改革的一部分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要营改增方案包括：1)  财政部拟实施增值税一般计税法，税率为6%，征税范围与营业税（税率5%）基本相同；2)  在计算销项税额时，贷款利息费用暂不允许抵扣；3)  新增不动产可以抵扣进项税额，而出口金融服务实行零税率。然而，路透的报道并未详细列出所有可抵扣增值税的费用清单。
        对税前利润的影响可控，可抵扣项目的具体详情是关键
        我们认为营改增的潜在实施对国内各银行和券商税前利润的短期影响应该较为温和并可控：1)  我们基于覆盖范围内银行和券商2014  年业绩的静态分析显示，在营业费用可全额进行/无法进行进项抵扣的情景下，如上报道的增值税征收方案可能会令税前利润下降0.5%/1.7%（图表1）；2)  虽然可抵扣项目清单尚无法获得，但非人员运营费用相对较高或海外运营规模较大的公司可能更能受益于进项增值税抵扣。此外，总体增值税改革或许会降低部分企业借款者的税收成本（因为这些借款者可从银行贷款利息中获得进项税抵扣），这对银行的资产质量为边际利好。
        因政策放松对银行/金融股持建设性看法
        我们对国内银行/金融股仍持建设性看法，且因估值原因更看好H  股。虽然实体经济和企业盈利依然疲软，但我们认为政府仍拥有进一步放松政策并刺激内需的灵活性。我们重申国内银行股的估值重估仍然取决于消费者需求/信贷的刺激政策，包括取消贷存比限制等以改善企业盈利/不良贷款状况。强力买入股：招商银行A/中信银行H/中国信达/广发证券H。主要风险：政策放松推迟、盈利不及预期。