事件：6  月1  日媒体报道中国央行近期针对特定银行进行了PSL（抵押补充贷款）操作，以提供基础货币，同时调降本次PSL  利率至3.1%，以进一步支持实体经济发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行PSL  消息和江苏定向债券的发行值得关注，我们的主要观点是：宽松从未改变，拥抱股债长牛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1）PSL  启动中国版“OT”，锁短放长，货币宽松态度未变。上周央行重启定向正回购，回笼资金超千亿，而央行再次启动PSL  意在释放中长期资金，可视作中国版“扭转操作”，锁短放长，锁定充裕的短期流动性，释放稀缺的长期流动性，引导低利率从短端向中长端传导，印证央行宽松态度从未改变。
        2）定向地方债发行冲击，国债大幅上升。6  月1  日江苏定向一般债券和专项债券的发行利率较国债上浮15%，受此影响二级市场国债利率出现明显上行，10  年国债利率达到3.64%新高。
        3）降低政府负债成本、后续债务臵换出台均倒逼央行宽松。债务臵换的主要目的在于降低政府负债成本、拉长债务久期，而地方债利率锚定国债，国债利率大幅上行将不利于降低负债成本目标的达成，央行有必要释放长期流动性以稳定长端利率。另据传财政部将推出第二批臵换，额度5000  至1  万亿，为配合顺利臵换，央行延续货币宽松将是必由之路。
        4）货币宽松仍是必选项。中国经济的核心问题是产能过剩、负债率过高，从去杠杆经典公式看，低利率是降低负债率的必要条件，降低负债率只有三招：降低利率、增加权益以及债务减记，因而我们认为在去杠杆完成之前，央行仍需通过多种途径来降低社会融资成本，货币宽松仍是必须选项。未来降准降息、再贷款、PSL  等货币政策工具仍有灵活操作空间。
        5）长端利率有顶。13  年央行试图高利率去杠杆，采用“短端逆回购+长端发行央票”的方式进行“锁长放短”，10  年国债利率受此引导从3.7%上行至4.7%。而14  年至今，央行转向低利率去杠杆，当前货币宽松“锁短放长”，与13  年反向操作，长债走势也应相反。未来宽松有望长期持续，长端利率调整有顶，下调10  年国开区间至3.6%-4.0%。
        6）拥抱股债长牛。我们也可以借鉴美国11  年以及中国13  年的经验来预测未来的资本市场。简单来说，美国11  年9月扭转操作锁短放长，之后股债双牛，债券利率持续低位，股市在扭转操作期间涨幅接近20%。而中国13  年7  月扭转操作锁长放短，之后股债双熊。所以，我们完全有理由相信，在15  年6  月中国版锁短放长扭转操作开始实施以后，未来中国资本市场的股债双牛行情有望继续演绎，而且我们相信是股债长牛！