宏观研究
        经济筑底之中——5  月官方PMI  数据点评
        一、PMI  微升，小型企业堪忧：5  月官方制造业PMI  为50.2%，与上月小幅上升0.1%，连续三个月处于荣枯线
        之上，显示经济处于企稳过程之中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分企业类型看，小型企业下行压力大于大中型企业，5  月小型企业PMI  有所下滑，且持续处于荣枯线之下，反映小微企业生产经营状况仍然堪忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、PMI  分项多数回升：12  项分类指数中8  项出现上升，供需两端均有所改善。（1）供给端：生产指数和采购量指数持续回升，企业生产活动有所加快。（2）需求端：新订单指数较上月上升0.4%，反映国内需求有所改善；新出口订单指数止跌回升，但持续处于荣枯线之下，反映海外需求整体仍然疲弱。（3）库存变化：原材料库存持平，产成品库存有所下降，企业库存状况短期有所改善，但在需求偏弱情况下，企业库存仍然有待去化。（4）价格端：原材料购进价格指数持续回升，主要受益于近期大宗商品价格有所企稳，预计5  月PPI  同比降幅将略有收窄。（5）生产活动预期指数近两个月来持续回落，反映需求低迷情况下企业对未来生产活动仍然有所谨慎。
        三、PMI  数据回升反映前期稳增长政策效果逐渐显现，结合我们监测的领先指标多数改善，经济呈现出边际改善迹象，目前经济处于中期筑底过程之中，但筑底回升仍需一定时间观察确认，维持经济二季度末三季度初企稳的判断。在此之前，仍需稳增长政策进行托底，货币政策宽松方向不会转变，支撑本轮牛市的逻辑尚未发生变化。
        （证券分析师：汪毅（执业资格证书编号：S1070512120003  ）;
        联系人：包婷（从业证书编号：S1070114100033））  宏观研究          经济筑底之中--5月官方PMI数据点评          5月PMI数据略有回升，结合我们监测的领先指标，经济呈现出边际改善迹象，但筑底回升仍需一定时间考验，货币政策宽松方向不会转变。（汪毅，包婷）