投资要点
        上周利率品经历调整，信用债波澜不惊。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利率品的调整一方面来自于定向正回购的冲击，另一方面是对不断推行的稳增长因素持续发酵的担忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）进入5  月，我们之所以奉行举盾套息的策略，而不是像4  月初那样鼓励亮剑长债，是因为长端利率风险收益比短期来看不算太高。
        事实证明，受制于经济增长尚未被证伪的情况下，长端利率走势十分纠结。短期来看，套息策略依然是一个稳健的操作方法。
        当然，接下来一段时间信用债能否舒舒服服，安全地套息，取决于三个变量是不是会大幅恶化。第一，资金面情况；第二，信用违约是不是会片状爆发；第三，企业债供给上升是不是会压垮信用债。
        下面，我们就这三个问题进行探讨。
        资金面方面：这次定向正回购从意愿上看，更多体现了大行们钱太多，追求高于超储利率的回报；而不是央妈收紧的信号。之前降准，定向投放导致商行（尤其是大行）被灌下了太多的超储。一方面，贷款部门不缺钱，另一方面，置换债还没一下子完全投放，阶段性的资金过于盈余使得从资金利用效率的角度看，完全趴在超储或者便宜的拆借到货币市场并不划算。与其如此，正回购给央妈获取较高的收益可以满足收益性需求。资金面之后依然将维持宽松。
        信用违约方面：5  月26  日，珠海中富发布公告，12  中富01  出现到期本金无法按时足额兑付的公告。今年已经陆续有中科云网、天威、中富债券发生实质性的违约。我们发现，公司所在行业景气度以及大股东的支持力度等对于债券是否违约有着很大影响。