要点：
        本周国债期货市场出现大幅下调，调整幅度创国债期货上市以来单周最大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，原因有两方面，一方面是现货本周也有一定幅度调整，只是调整幅度小于期货；另一方面是期货投资者的情绪因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从现货方面看，本周收益率曲线继续陡峭化，一年期及以内收益率持续下行，但是三年到十年期收益率出现大幅15-20  个BP  的上升。我们在前面的报告中也反复抢到，目前市场并不却资金，至少从央行1  个百分点的降准后，市场资金面一直宽松有余，甚至出现四大行主动要求央行进行定向正回购的情况。然而，这里需要回答一个问题，作为传统债券申购大户的商业银行，为什么在资金如此宽裕的情况下，宁愿主动要求央行定向正回购而非购买债券。从商业银行的资产配置情况看，其对利率债的配置是有限制的，大致维持于其总资产的9%左右，一般不超过10%。
        也就是说，如果商业银行资产负债表的扩表速度下降，那么其对利率债的需求增速也会下行。从目前看，商业银行不缺超额准备金，但是新增信贷平平，也就是常说的“宽货币、紧信贷”的局面，即便央行降准一个百分点以期提高货币乘数，但是目前看效果不明显。至少从商业银行自身的资产负债表看，一个百分点的降准仅仅体现为从法定准备金转换为超额准备金，然依旧趴在账上。所以只要信贷不放量，资金再宽裕、商业银行手头有再多的现金也无法提升其扩表速度，同时制约了其对利率债的配置。此外，地方政府债的置换，直接提高了单周利率债的供给，机构投资者对此甚为担忧。所以，出现了收益率曲线长端的不断上行。