核心观点：
        1、5  月中旬以来稳增长政策更为积极，政策的核心是放松对地方政府的融资限制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上月宏观经济数据显示，资金问题是制约积极财政政策难以落到实处的关键因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过外汇储备委托贷款注资政策性银行，加强政策性银行对稳增长项目的贷款支持；通过地方政府债务置换、PPP  模式、允许城投平台为在建项目融资等措施，恢复地方政府为稳增长项目的再融资能力。我们认为上述措施将推动资金流向基建投资领域，从而为经济上半年企稳提供支撑。
        2、预计5  月工业同比增长6.1%，固定资产投资同比增长12.2%。5  月汇丰PMI较4  月终值小幅改善，新订单指数和产出价格指数的回升显示实体经济出现好转迹象，而新订单-产成品库存触底反弹增强了经济改善动能。不过，中观高频数据截止5  月前三周仍表现不佳，水泥价格继续下跌，螺纹钢价格也无法维持回升势头。因此，5  月实体经济运行数据可能将呈现微幅回升的走势。
        3、预计信贷9000  亿元，M2  同比增长10.6%。企业投资意愿低迷以及银行惜贷是上个月贷款规模低于预期的主要原因。但是为了应对国内经济疲弱，我们认为央行“宽信用”的政策思路并没有改变。国办发40  号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款，以及过去数月基建项目的资金到位、表外需求转向表内支撑了中长期贷款规模较为稳定。随着稳增长压力的加大，新增贷款的规模仍然有望较上月小幅增加。预计随着信贷的增加和跨境资金流动形势的改善，M2  增速小幅回升。
        4、预计CPI  同比增长1.3%，PPI  同比增长-4.4%。从统计局50  个城市主要农副食品平均价格和商务部公布的每周高频来看，跌幅较大的分别为鲜菜、鲜果和蛋；而水产品和油脂价格小幅变化，肉禽和粮食价格上涨，其中猪肉价格涨幅较为明显。从商务部公布的工业企业产品价格分项数据来看，虽然黑色金属连续第六个月下跌，不过随着石油价格的反弹，相关的化工产品、和橡胶价格也止跌回升，此外，有色金属价格本月也出现较强的上升。其他高频数据仍表现不佳，反映国内产能过剩的压力仍大。本月包括原油在内的大宗商品价格呈现先涨后跌、曲折中上升的走势，推动国内成品油价格上涨，推动PPI  触底回升。
        5、预计出口同比增速-5.4%，进口同比增速-5.6%，贸易顺差345  亿美元。5  月中国汇丰PMI  新出口订单大幅下滑至46.8，美国、欧元区PMI  均较4  月有所下滑，唯有日本有所反弹，显示我国出口形势不甚乐观，预计5  月出口同比仍将维持负增长态势。出口方面，从CRB  大宗商品指数来看，5  月商品价格各有涨跌，国内螺纹钢价格创年内新低，但5  月汇丰PMI  初值的新订单分项上升至49.3，预示着内需或略有改善。