总结及持仓建议  
        5月矿价延续4月底的坚挺局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】普式指数三度上冲63$高位，月末报价61$。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本面信号矿市中长期依然偏空，市场对短期反弹持续性并不看好。
        但在深贴水和强劲现货支撑下，期矿也难有突破，主力1509合约5月在[410,450]区间宽幅震荡。
        4月底以来的矿价走强源自供给端而非需求端。需求端呈现钢材销售疲弱、钢厂利润收窄的弱势格局。而供给端的问题主要集中在大幅下降的港口库存上。因此，我们这里试图分析港口库存下降的主要原因，以了解其下降的可持续性。
        作为主要的可见库存，铁矿石港口库存一定程度上反应了短期国内市场的可供应量。5月份国内供应持续偏紧，短短一个月以内，港口铁矿石库存从9700万吨降低至8300万吨，累计降幅近1400万吨。5月粗钢产量小幅回落，钢厂铁矿石原料库存下滑，说明库存降低并非因为需求端，而多是供给端因素。
        考虑船期，发货量实际可以作为到港量的提前指标。2013年以来，这一发货量指标提前性较好。但5月份以来，我们发现这两个指标持续背离。
        以发货量+船期预估的到货量趋势小幅上升，但实际到港数据却大幅下滑至平均值下方。综合各种可能性，发货量和到港量的持续背离可能源自非主流矿减产以及贸易商的海外囤货。前者源自基本面的改善，但除非减产加速，否者难以继续支撑矿价。矿价反弹至60$后，中小矿山复产的消息开始增多，减产加速难以看到。后者对矿价仅有阶段性影响，难以改变长期趋势。因此，库存下降对于矿市的支撑难以持续。二季度增量释放压力下，矿价长期熊市格局难改。期价5月以来的50元/吨左右的深度贴水反应这一预期。
        终端需求方面，房屋销售持续好转，市场悲观情绪不浓。但对于实际需求来说，开工和投资低位下房地产需求复苏为时尚早。但据调研统计，目前部分钢厂已经接到基建订单，何时开工尚未确定。对于基本面出发的矿石空头来说，基建订单才是最需要警惕的多头因素。
        港口库存坚挺难以持续，矿市震荡偏弱，建议430元/吨以上逢高短空介入。然房屋销售回暖，市场空头情绪不高。考虑当前盈利水平下，钢厂1个月以内可能会有减产，为规避需求好转风险，铁矿石空单可以螺纹多单对冲。