大金融理念，既是在消费升级与人口二波浪理论的大背景下，以资本市场为纽
带，以人民币资源为线索，将银行，保险，证券作为一个整体，分析潜在的投
资机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（文章的PPT 版已经在11 月的策略会上发布，金融股近期的走势与
我们的判断如出一辙，这次的文字版主要是将寿险写的更加深入，同时将大金
本报告的特点：1.以大金融的理念提出跟随人民币的资源流向与效率投资，银
行，保险，券商都将获得持续的重估。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2.银行卡时代已经到来，而我们却没有
意识到它的意义，本文详细的分析信用卡的盈利模式与增长点。2.证券行业是
大金融理念下，升值的最大收益者，将会获得资源与盈利的双重重估。3.中国
人寿的回归将成为金融板块行情的高潮，本文深入分析了人寿的投资价值。
  在大金融理念下，由于升值预期，大量热钱流入国内金融体系，必将导致
央行加大基础货币投放力度，从而增加银行体系的人民币存量，因此银行
手中的人民币资源得到增加（资源价格也在提高），从而引发持续的资源重
估。同时，银行的人民币效率在提高，这主要由于银行的零售战略，大力
发展低资本消耗型业务。因此银行目前为资源与效率的双重估，而当前高
成长定价与银行卡时代是目前银行业投资的双主题。高成长定价请参考笔
者8 月中所写的《请为高成长定价》，同时根据测算，优质银行的股权融资
在将来会很小，内生增长可以抵御资本消耗，进入“发电厂”之列，这样
也为高估值提供了基础。银行卡时代的意义被人严重低估。信用卡在促进
消费，而消费反过来又在促进信用卡，两者的相互作用使得消费与信用卡
都将高速增长，我们已经实实在在的步入银行卡时代。虽然信用卡目前盈
利不大，主要来源依然是商家返点，但是分期付款带来的收入将会出现爆
发性增长，成为未来三年信用卡收入的主要来源。优质银行长期持有所带
来的收益将会超出预期，是最可以预期的tenbagger，也建议巴菲特式的投
资者买入并持有。
  证券公司在大金融理念下，是升值最受益的行业。目前资本市场是最吸引
人民币的地方，银行与保险的资金都在加速流入资本市场，而证券公司作
为“卖铲子”的一方，不仅实现人民币资源的重估，股市的活跃也带来盈
利的重估。同时证券行业的前景与内在特点也决定了优质券商的高速增长。
而我们估计，07 年领头券商可能进行香港上市，如果成为事实，将重复招
行香港上市的一幕，带动国内整体优质券商股的重估。
  大金融理念下，根据消费升级与人口二波浪理论，保险行业的收入会出现
高速增长，而资本市场的繁荣将大大的提高保险行业的投资回报率，保险
行业的发展面临黄金十年。保险的回归将是这轮金融行情的高潮，目前外
资主流的分析师对于人寿的价值没有充分的认可，主要是低估了中国人寿
未来所能达到的投资回报率，在本文中，重点分析了中国人寿所能达到的
回报率，并且根据合理的假设进行估值。中国人寿，三年九十，本土定价
权的焦点之战。