根据公司公告和我们的了解,南昌西外环高速对公司收入的影响主要体现在两个方面:
一是收费站点调整的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据江西省政府协调会议的通知,西外环高速与昌九、昌樟部分路段并行收费后,昌九昌樟收费站点将进行相应调整,撤销两个收费站,并对其他两个收费站位置进行调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公告,昌九高速计费里程将减少5 公里。根据我们的了解,尽管收费站位置调整后计费里程较调整前减少,但对公司的通行费收入并不会造成明显影响。主要原因是由于收费站由四个变为两个,一方面,原来需驶经四个收费站(省庄-蛟桥)的车辆因收费里程缩短,通行费可以有所节省,但另一方面,原来只需行驶相邻两收费站(如省庄-雷公坳)的车辆,由于原收费站撤销,被迫需多行驶一段里程至现收费站,通行费收
入反而有所增加。综合一增一减的影响,收费站点调整并不会对公司通行费收入造成明显负面影响。
二是西外环高速对昌九、昌樟相应路段的分流影响。由于西外环高速与公司旗下昌九、昌樟部分路段并行,且西外环高速为双向六车道,而昌九、昌樟高速为四车道,且昌九高速目前正在实施技术改造,通行条件不佳,西外环高速通车后必然对昌九、昌樟相应路段形成分流。但受西外环高速影响的路段仅为36.4 公里,即使我们按照流量最大的昌九公路计算,在相关路段分流50%、30%和20%的假定下,对公司EPS 的负面影响分别为0.045 元、0.027 元和0.018 元。
由于西外环高速较昌九、昌樟相应路段长5.6 公里,而且受到分流影响的主要是过境车,进出南昌市车辆并不会受到分流影响,我们判断分流20-30%可能是较为符合实际的假定,即对公司的EPS 的静态影响为0.02-0.03 元。
事实上,对西外环高速对昌九、昌樟的影响,我们在报告《股改承诺锁定成本,资产收购增厚业绩》(2006年6 月)和《通行费收入保持快速增长,毛利率有望超出股改承诺》(2006 年12 月)已经做出较为详细的阐述,并在盈利预测中充分考虑了西外环高速通车后对昌九、昌樟相关路段分流的影响,因此,我们总体认为西外环高速通车并不会影响我们的盈利预测和对公司投资价值的判断。