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大北农研究报告:安信证券-大北农-002385-收购长风农牧,完善农牧产业布局,业绩弹性增加-150508

股票名称: 大北农 股票代码: 002385分享时间:2015-05-08 15:57:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴立
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 375 KB 分享者: sui****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■事件:5  月7  号,公司公告以9722  万元收购安徽长风农牧科技有限公司(以下简称“长风农牧”)60%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■我们的分析和判断:
        1、收购长风农牧,完善农牧产业链布局,业绩弹性增加:长风农牧是安徽省规模最大的种猪、商品猪生产、无公害商品猪加工企业之一,公司下辖全资及控股子公司9  家,包括种猪场8  个、商品猪场4  个、肉食品加工1  个、饲料及预混料生产企业3  个。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2015  年3  月末,长风农牧存栏猪群共81,836  头,其中种猪(含后备)9,885  头,商品猪71,951  头。
        截至2014  年12  月31  日,  长风农牧资产总额约为4  亿元,所有者权益约为1.7  亿元,归属于母公司所有者权益为1.35  亿元公司以长风农牧2014  年12  月31  日归属于母公司所有者权益约1.2倍进行估值,以收购价9722  万元收购60%股权。
        我们认为公司在当前时点收购长风农牧,一方面完善了公司农牧产业链的布局,有利于进一步推动公司在种猪育种、生猪养殖、推广服务网络、团队建设等方面的发展;另一方面,养殖周期向上趋势确立,此次收购长风农牧将增加公司业绩弹性。
        2、战略转型农业互联网平台运营商,15  年加速发展。互联网背景下的大北农,致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式,公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,公司将以智农网(手机为智农通)为入口,将三大模块整合在一起,打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。
        智慧大北农的核心是提高农业生产、交易、融资、流通效率。通过猪联网提高养猪业效率;通过农信网(农村金融平台)提高农村融资效率;通过农信商城(原智农商城)提高农业交易效率。
        智慧大北农通过猪管网帮助养殖户提高效率,掌控养殖业大数据;在掌控的大数据及养殖业最核心的资源-猪的基础上,发展农资交易平台及生猪交易平台,以及开展农村金融业务,通过猪联网(企管网)-农信商城(原智农商城)-农信网(智农通)形成一个完整的闭环,构建出完整的养殖业生态圈!5、6  月份猪联网将加速推广,随着公司智慧大北农战略的落地,将衍生出众多商业模式,潜在利润空间巨大。我们认为随着公司覆盖猪头数的增加,以5  年中期来看,仅智慧大北农创新业务部分的市值将至少是近千亿级别的。
        3、公司主要产品为高端饲料,充分受益行业反转。大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大,预混料和乳猪料在猪饲料行业里面的技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升,对高端猪需求将增加,公司将充分受益于行业反转。
        公司近几年公司产能扩张迅速,从上市前的128  万吨逐步增加至2013  年700  万吨。根据媒体公开报道,公司计划到2015  年产能将要达到1500  万吨(1500  万吨包括大北农体系和合作伙伴体系),预计大北农体系内的规划产能是1000  万吨。按照公司2015  年年会较乐观目标,预计2015  年销量目标为800万吨,我们预计如果按照50%多的产能利用率,  2015  年的销量将会达到500  万吨以上。
        ■投资建议:我们预计公司2015/16/17  年EPS  为0.63/0.85/1.16  元,增速为31%、39%、37%。我们认为随着饲料行业整体的好转加之公司对费用的控制,今年公司的利润将出现较大幅度增长,而公司估值将随公司智慧大北农战略的实施逐步提升,我们给予买入-A  投资评级,6  个月目标价29  元。
        ■风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。
        
        

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