公司发布非公开发行股票预案，拟向不超过10  名特定投资者发行  股份，拟发行数量为不超6,434.32  万股；发行价格不低于定价基  准日前20  个交易日股票均价的90%，即18.65  元/股；融资总额不  超过12  亿元，锁定期1  年；募集资金主要用于：1）工业机器人  RV  减速器产业化项目；2）轨道交通齿轮产业化项目；3）新能源汽车传动齿轮产业化项目；4）自动变速器齿轮产业化项目；5）补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要观点：
        1．围绕主业实现“同心圆”产业链延伸，开拓“高精尖”领域公司目前主营业务为齿轮产品，主要包括车辆齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮、农用机齿轮、电动工具齿轮等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014  年公司实现营业收入12.66  亿元，其中车辆齿轮收入5.9  亿元，占收入的比重接近50%。在主业稳定增长的基础上，通过实施上述募投项目，公司将大力开拓更具市场前景的工业机器人RV  减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车传动齿轮和自动变速器齿轮等“高精尖”市场领域，将进一步实现产品结构升级优化，此举是公司围绕主业实现“同心圆”产业链的延伸，为公司的持续快速增长打下坚实的基础!助力公司成为中国“精密传动领导者”！2.获得技术突破和政府信用背书，有望成为本土机器人RV  减速机领域的领导者之一
        根据IFR  统计，自2013  年我国首次超越日本、韩国等国家成为全球最大的工业机器人市场，2014  年继续保持高速增长，全年共计销售5.6  万台，同比增长达53.17%。2010  至2014  年，我国工业机器人销量年均复合增长率达39.05%。预计工业机器人未来十年仍将成为我国成长性最快的行业之一。
        减速机在机器人三大关键零部件中技术开发难度最高，是纯精密机械部件，除了回转精度要求特别高外，还需要刚度和疲劳强度高，对材料和工艺水平要求高。整体上产品要求高可靠性、高精度、大扭矩、大速比。
        目前，全球工业机器人行业，75%的精密减速器被日本的纳博特斯克和哈默纳科两家垄断，其中纳博特斯克在工业机器人精密减速器领域拥有60%的市场占有率。
        机器人减速机主要有RV  减速机、谐波减速机、摆线针轮减速机等类型，这其中RV  减速机技术壁垒最高，国内机器人用RV  减速器主要被帝人（Nabtesco）、住友等公司垄断，本土企业中南通振康、秦川发展、新松-天津天星百利、浙江恒丰泰、上海机电已开展RV  减速机业务。工业机器人国产化浪潮将为公司工业机器人RV  减速器产品带来快速发展机遇。此外，RV  减速器除了应用在工业机器人行业，还广泛应用于军事工业、空间技术、能源、医疗器械等行业中，这也为公司RV  减速器产品提供了巨大的市场空间。
        精密减速器在结构上就是几种复杂曲面齿轮的组合，作为齿轮散件专业制造商，公司具备自主研制工业机器人精密减速机，形成工业机器人用齿轮和精密减速机整体产品的技术准备。自2014  年切入RV  减速机领域以来，公司目前已经突破批量制造、装配过程中产品可靠性和一致性等关键技术，研制不少于十四个型号RV减速器，性能指标达到国际先进水平，并形成技术规范。公司于2015  年05  月06  日收到科技部关于“工业机器人核心基础部件应用示范项目”的第一笔专项支持。该项目属于科技部2015  年度“863  计划”之先进制造技术领域，为“工业机器人核心基础部件应用示范”项目，公司收到的第一笔专项支持经费为人民币461万元整。虽然补助金额对公司实际利润影响不大，但荣获“863  计划”补贴是一个标志性的事件，说明公司的机器人减速机获得国家政策支持和信用背书！此次募投的工业机器人RV  减速器产业化项目将形成年产6万套RV  减速器产能，公司有望成为本土RV  减速机领域的领导者之一。
        3.  轨道交通齿轮业务有望成为公司业务链条中的重要一极
        2014  年，全国铁路共完成固定资产投资8,088  亿元，投资规模仅次于2010  年，创历史第二高，铁路营业里程突破11.2  万公里，铁路新线投产规模创历史最高纪录。2015  年铁路投资目标8,000  亿元以上，有可能继续上调，而整个十三五期间，铁路投资仍将保持高位，此外，城际铁路、城市轨道交通也都处于快速发展的阶段，“一带一路”战略将为中国铁路设备输出提供强大动力。
        齿轮箱是轨道交通列车动力传动的关键设备，是高速动车组的十大配套技术之一，也是动车组传动系统中最重要的传动环节之一。精度和可靠性的要求极高，设计制造难度非常大，与行车安全有很大关系。目前我国的高铁齿轮箱供应主要被国外制造商垄断，对随着动车组关键零部件国产化进程加速，目前轨道交通齿轮箱依赖国外制造商的情况将得到改善。
        公司与德国采埃孚从2005  年开始建立了良好的合作关系。在2014  年6  月获得采埃孚CRH380  高铁变速箱齿轮样品采购合同，为采埃孚高铁变速箱提供配套部件。合同总金额31,305.51  欧元（折合人民币约25.83  万元）。由于样品反馈良好，且采埃孚在高铁齿轮箱市场中的市占率提升，我们预计未来配套采埃孚的齿轮订单将放量。通过切入壁垒最高的高铁齿轮供应体系，公司在轨交齿轮领域的品牌形象将得以树立，有助于进一步开拓城轨、轻轨齿轮市场，获得新的增长点。此次募投的轨道交通齿轮产业化项目将形成年产18,000套轨道交通齿轮产能，轨道交通业务有望成为公司业务链条中的重要一极！4、乘政策东风，新能源汽车传动齿轮业务驶向快车道
        2014  年，我国新能源汽车销量迅速增长。根据中汽协数据显示，2014  年国内累计销售新能源汽车7.5  万辆，其中纯电动汽车4.8  万辆，插电式混动汽车2.7  万辆，新能源汽车销量同比增长达323.78%。2015  年第一季度，我国新能源汽车销量继续保持高速增长，第一季度国内累计销售新能源汽车2.66  万辆，其中纯电动汽车1.54  万辆，插电式混动汽车1.12  万辆。
        目前在以电动汽车为代表的新能源汽车，电动汽车专用减速装臵为关键零部件之一，需具备能够传递大扭矩、实现高转速，同时满足体积小、重量轻、传动效率高、可靠性高等特点。因此，精密传动齿轮作为电动汽车专用减速装臵的重要基础件，拥有良好的发展前景和较大的市场空间。
        目前已具备批量生产和出口高精度齿轮产品（6  级及以上精度）的能力，并与比亚迪进入批量供货阶段，与西门子、奇瑞、广汽等多家客户进入样品开发阶段。此项目达产后将形成年产150  万件新能源汽车传动齿轮的生产能力，新能源汽车齿轮业务驶向快车道。
        5、自动变速器齿轮项目助力公司传统汽车齿轮业务升级
        2014  年我国自动挡乘用车销量占国内乘用车销量的比例为37.31%，与但与欧美等发达国家和地区相比仍存在较大差距。国内厂家在自动变速器的研发上与国际先进水平存在较大差距，国内对高端自动变速器的需求仍主要依赖进口。
        公司原乘用车市场以制造5MT、6MT  手动挡的变速器齿轮为主，现转型为DCT（双离合变速器）、CVT（无级变速器）、AT（自动变速器）等高端自动变速器齿轮。由于自动变速器齿轮对技术要求更高，制造工艺更复杂，本项目的实施有利于实现公司产品线的结构优化与升级。
        此项目产品为自动变速器齿轮，主要应用于自动挡乘用车。公司将在原有产品基础上进行结构升级，推动与国际知名汽车制造厂商的深度合作，此项目完全达产后将形成年产395  万件自动变速器齿轮的生产能力。
        6、补充流动资金，改善财务结构，为转型升级和对外投资并购打下基础
        截至2014  年末，公司货币资金为4,602.75  万元，流动比率和速动比率分别为1.55  和0.69，货币资金较少、运营资金相对紧张。2014  年，公司利息支出2,813.27  万元。通过补充流动资金有助改善公司财务结构、降低财务成本，并为转型升级和对外投资并购打下基础。
        结论：
        公司正加快国内市场的开拓以及向世界齿轮传统配套体系的渗透，传统齿轮业务仍将保持强劲增势。与此同时，公司围绕主业实现“同心圆”产业链的延伸，打造“精密传动领导者”，此次定增募集资金投向多个“高精尖”领域，将进一步实现产品结构升级优化，为公司的持久、快速增长打下坚实的基础!而近期联合发起并购基金将为公司外延式扩张提供更多可能。我们预计公司2015-2017  年EPS  为0.57  元、0.75  元、0.97  元，按照停牌前4  月30  日20.77  元的收盘价计算，对应市盈率为36  倍、28  倍、21  倍，我们维持公司“强烈推荐”的评级。给予2016  年40  倍PE，目标价30  元。