公司公告全资子公司科之杰新材料集团有限公司与菲律宾First Tropicana SunDevelopment Inc.签订了《投资合作协议》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司、First Tropicana Sun 分别出资47.3万(40%股权)、71 万(60%股权)设立KZJ ROCK MATERIALS INC,主要从事外加剂新材料的产品研发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
“跨区域”获得新进展,首次进军海外市场。“跨区域、跨领域”是公司的核心经营战略,此次合作充分显示公司进军海外市场的决心。目前大部分东南亚国家人均GDP 处于3000 美元以下,基建需求旺盛,公司选择以菲律宾作为突破口,一方面因菲律宾混凝土市场属于寡头垄断公司通过技术输出获取高回报,更重要的是摸索出与东南亚国家的合作模式,进而复制到其他市场。
整固待发,15 年外延收购有望持续落地。公司通过外延式扩张做强做大检测业务的战略意图十分明确,目前已经在建筑节能、公共交通、室内环境等多个新兴领域展开布局,预计随着与天堂硅谷合作的深化以及公司较强的执行力,外延并购15 年有望持续落地,我们看好公司检测业务的“跨领域”扩张。
建筑检测行业混改风潮来临,公司占据先发优势。2014 年2 月份《关于整合检验检测认证机构实施意见的通知》为质检企业指明了未来做强做大的发展方向,国有检测机构通过混合所有制做强,龙头企业通过整合并购做大。微观层面探索混改的省级建科院数量较多,15 年随着改革深入和龙头企业的示范效应,建筑检测市场的混改、整合风潮有望加速。公司作为建筑检测行业唯一上市企业,市场认可度高,先后与广东、天津建科院签订战略合作协议,合作范围涉及业务层面,在地方建科院的国企改革浪潮中占据了先发优势。
投资建议:
检测行业市场化改革逐渐加速,公司积极布局检测新区域和新业务,先后与广东、天津建科院合作,不仅强化了公司在建筑检测行业的市场地位,而且占据了省级建科院混改浪潮的先发优势,同时随着与天堂硅谷深入合作、内部人员组织的优化,公司向建筑以外、更高估值的检测业务并购有望持续落地。
除了进一步完善柯之杰的国内市场布局,“一带一路”等国家战略为公司发展带来新契机。此次进军菲律宾是公司走向海外市场的第一步,预计未来随着“一带一路”合作的深入,公司将积极跟随大型房地产或者建材企业进一步开拓海外市场,扩大市场规模,受益于成本端改善15 年盈利能力继续向上。
检测业务扬帆起航提升估值、“一带一路”契机下外加剂业务空间打开,我们预计2015-2017 年公司EPS 分别约为0.95、1.14、1.30 元,对应元,对应PE 分别约为24、20、18 倍。“买入”评级。
风险提示:检测并购进度低于预期,成本大幅上升,固定资产投资大幅下滑