事件
        公司公告向旗下小贷公司增资2  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】旗下私募基金山川投资通过前海金交所受让云贷资产3000  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与外贸信托达成协议设立信托计划6000  万元，通过购买信托计划中3000  万元劣后级产品和支付300  万元保证金对项目进行担保。
        核心观点
        公司融资手段进一步多元化，为完成今年云贷投放目标打下坚实基础。公司为其明星产品家圆云贷获得资金的手段（从3  种）增加至5  种：小贷公司自有资金、非标资产转让（信托和基金子公司）、P2P  互联网渠道、私募基金募集+交易所转让、主动型信托计划。这将大大拓宽云贷资金来源的渠道。
        我们认为，不考虑二手房贷及其他类型的贷款，新房房贷的渗透率在一季度已经提升至7.8%，未来要达成全年40  亿元的投放额目标，渗透率只需要达到10%（以4000  亿元代理销售额计算），是大概率事件，而资金来源问题的解决为后续投放打下了坚实基础。
        私募基金募集+交易所转让、主动型信托计划都能使资产出表，公司轻资产化趋向更为明显，有望从金融公司向平台公司转变。通过私募基金三川投资募集资金购买云贷资产，在财务报表上体现为贷款资产向货币资金的转化；主动型信托计划尽管目前杠杆率不高（6/3.3），但也是助贷模式的尝试，伴随更多信托公司的合作，公司杠杆率有望进一步提升，外贸信托作为信用贷款资产包的重要合作方，此前与捷信中国合作，它参与公司的资产证券化将加速公司助贷模式的推广。
        财务预测与投资建议
        重申买入评级，目标价为33.6  元。我们维持公司2015-2017  年EPS  为0.42/0.62/0.83  元，目前股价21.33  元，对应2015  年PE  为51X。运用可比公司法，彩生活等服务类公司及上海钢联等在线供应链金融公司的估值为80X，我们给予公司2015  年80XPE，对应股价33.6  元。
        风险提示
        代理销售增长不达预期。金融业务增长不达预期。中小板大幅调整。