大多数银行股H股在4月大涨超过20％，然而，它们的第一季业绩普遍平平无奇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】多家银行的净利润只有低个位数增长，另外不良贷款上升，覆盖比率下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但重点是未来的前景如何？我们预期，上述的情况不会在未来三个季度进一步恶化。我们相信，由于经济增长正在放缓，国家将会出台更多刺激政策。
        存款准备金率的下调或流动性的注入无疑将有助于降低坏账风险，然而，进一步的不对称降息或利率全面市场化将为净利息收入带来压力。我们预计2015年净利润增速低于8％，而借款人的负担减轻将导致资产质量改善。总体而言，我们维持对行业的正面看法，因为预期宏观政策将对行业有利。虽然银行股在经过上涨行情后，其估值的吸引力已经降低，但根据我们的目标价，多只银行股仍有一些上涨空间。
        第一季利润增速继续减慢：四大银行的第一季净利润增长均低于2％，逊于市场预期和我们对全年的预测。对于其他主要但规模较小的银行，它们的增长处于5-12％的较高水平。我们认为，增长较低主要是由于减值损失造成较大的开支，而对于多家银行来说，该类开支均增加超过50％。另外，大部分银行的贷存比增加至70％或以上，这是因为存款增长放缓（部分是由于资本市场表现强劲所致）。但好消息是，多家银行均在第一季致力减省成本，其成本收入比同比下降1至3个百分点。
        不良贷款上升，但仍在可控范围内：随着经济呈弱势，大多数银行第一季的不良贷款率上升。工行的不良贷款从1.13％上升16个基点至1.29％，这升幅属于我们覆盖的银行股之中最高。另外，由于农行于农村地区有较多业务，其不良贷款率仍然是最高，达到1.65％。然而我们认为，不良贷款的风险是可控的。首先，所有银行的覆盖率均远高于150％，属于充足水平。此外，由于预期政府将继续向市场注入流动性，并有可能进一步降息以减轻借款人的负担，所以我们认为不良贷款率不会进一步恶化。我们预计第二季的不良贷款增幅将会较低。
        净息差处于2.3％和3.3％之间，未来三个季度将面临收窄的压力。大多数银行的净息差均保持稳定。大型国有银行的净息差为2.58％，下降6个基点，而股份制银行则上升3个基点至2.56％。其中，拥有农村资金网络的农行和重农行的成本相对较低，导致它们拥有较高的净息差（农行为  3％;重庆农商行为3.3％），而中国银行的净息差则最低，主要由于其海外业务占比高于同业。我们相信，由于全面的利率市场化可能会在2015年底到来，所以银行未来的净息差将会收窄，而如果存贷款增长之间的差距继续扩大，则银行将面临更大的压力上调存款利率。
        行业估值仍不昂贵，收益率超过5％：总体而言，我们对行业的看法仍然正面。我们预期资产恶化的最坏时期应已近尾声，主要由于1)预期更多货币宽松政策将会出台，2)地方政府融资平台债务将会展期（市场在等待更多细节），3)现时的拨备和资本充足率提供缓冲。由于服务价格管理的措施出台和利率市场化的到来，2015年的净利润增长可能较为疲弱，但虽然如此，在考虑到多家银行的高净资产收益率（超过15％）和股息收益率（大多超过  5％），我们对我们覆盖的银行维持正面看法，但民生银行则除外，主要由于其上涨空间有限（我们早前将股份评级从买入下调至持有，这是因为其估值并不吸引）。在四大行之中，工行和建行的第一季业绩较为出色。