乘用车营收增速放缓，SUV  与新能源汽车承载板块未来发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年/2015Q1，乘用车企业收入9120/2516  亿元，同比增长12%/7.7%，归母净利润475  亿元/135  亿元，同比增长11%/8.6%，收入和净利润均呈回落态势，整个乘用车板块汽车销量基数已经创历史新高，受环境污染、能源消耗、交通堵塞等负面影响，未来销量增速回归理性增长将是一个常态化趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  2014  年/2015Q1，乘用车企业毛利率13.69%/14.5%，净利率4.78%/6.28%，盈利能力稳步改善。SUV  细分板块受购买力水平提高、增购和换购需求增加、80/90  后年轻用户增加以及功能性需求较多等原因推动，仍将是表现最为抢眼的板块，全年增速有望继续在25%左右，远高于整车板块个位数增速。此外，随着新能源客车市场化进程的加快，充电站设施的普及完备，新能源汽车私人领域的拓展运用正在稳步推进，在节能减排和治理雾霾的压力下，新能源汽车将逐渐成为整车企业战略发展布局的主流方向之一，并将保持快速发展。
        商用车板块盈收继续回落，细分板块表现分化，预计重卡将维持小幅负增长，客车继续加速前行。2014年/2015Q1，商用车企业收入1764  亿元/372  亿元，同比增长5.2%/下降7.2%，归母净利润63  亿元/13.5亿元，同比增长12.1%/下降12.4%，收入和净利润均呈显著回落态势。  2014  年/2015Q1，商用车企业毛利率17.46%/17.4%，净利率4.03%/3.81%，盈利能力保持稳定。大宗商品原材料价格的下降，有助于降低企业的商用车企原材料成本，并对冲整车行业增速放缓带来的负面冲击，维持盈利能力的稳健性。
        周期性属性突出的重卡细分板块受宏观经济低迷影响，终端需求较为疲弱。重卡板块是反映宏观经济景气度的领先指标，会影响到全市场的风险偏好走势，在宏观经济没有完全企稳复苏前，我们预判该板块2015  年维持小幅负增长。2014  年新能源客车补贴大幅减少，导致整个板块增长低于预期，2015  年政策全力引导新能源汽车全速前进，  在国家补贴政策加码新能源客车的情况下，客车板块有望成为商用车领域最大亮点。
        汽车零部件板块增速放缓，盈利能力保持稳健。2014  年/2015Q1，汽车零部件企业收入3754  亿元/909  亿元,，同比增长14.4%/4.7%，归母净利润256  亿元/57  亿元，同比增长31%/同比下滑4.8%。收入和净利润均呈显著回落态势。  2014  年/2015Q1，汽车零部件毛利率24%/23%，净利率7.9%/7.5%，盈利能力保持稳定。大宗商品原材料价格的下降，有助于降低零部件企业的原材料成本，并对冲整车行业增速放缓带来的负面冲击，维持盈利能力的稳健性。整车销量增速放缓，零部件企业竞争加剧，未来车辆网+智能驾驶发展是大势所趋，率先实现技术突破的零部件供应商将迎来巨大的发展机会。
        汽车销售及服务营收增速下滑，庞大的汽车保有量市场为售后服务带来无限商机。2014  年/2015Q1，汽车销售及服务收入2151  亿元/464  亿元，同比增长3.2%/同比下降16.4%（价格战导致新车销售收入下滑），归母净利润12.6  亿元/4.6  亿元，同比下滑38%/4.4%，毛利率8.78%/9.96，净利率-17%/3.5%。根据中国流通协会预测，2012  年我国汽车后市场规模达到4900  亿元，2009-2012  年复合增长率  26.86%，2015  年后市场规模有望达到7660  亿，2020  年市场规模将破万亿，庞大的保有量市场为汽车售后服务提供巨大发展空间。汽车后服务市场将主导汽车行业下一轮盛宴，强烈看好汽车后服务市场的发展，积极布局差极化战略，建议关注中升控股（0881.HK）、正通汽车（1728.HK）、宝信汽车（1293.HK）、永达汽车（3669.HK）、庞大汽车（601258.SS）。
        风险提示：  宏观经济放缓导致需求不达预期；地方限购政策的不确定性；价格战；成品油消费税提升