公司背景:中远国际控股有限公司(中远国际)是中远集团的航运服务平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 中远国际主要从事:1)船舶贸易代理服务,2)船舶保险顾问服务,3)船舶设备及备件供应,4)涂料生产和销售,5)船舶燃料的供应,6)一般贸易业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中远集团通过中远(香港)集团有限公司拥有中远国际64.3%股权。
截至2014年12月31日,中远国际手头上的现金净额为61亿港元,而自公司出售远洋地产[3377.HK]的股权至今,该笔现金已经被闲置了三年。继国企改革措施陆续推出后,国企的管理层有更大动机机通过上市及提高效率来释放股份价值。由于中远国际是中央所属的国有企业,我们认为中远集团有机会被鼓励进行业务组合的内部重组。中远国际希望能向其母公司收购一些非上市资产,以进一步巩固其于全球海洋服务的龙头地位。
市场有传言指,在国企改革的计划中,航运业的央企将会合并以增加其全球竞争力。如果任何合并发生,中远国际是唯一一家提供船舶代理服务的上市央企。中远国际的经营业绩比其他航运公司稳定。该公司充裕的现金也降低了股价下行的风险。
在过去数年,公司的专利涂层技术一直驱动其船舶涂料业务,并成为收入增长的主要动力。公司2014年涂料业务收入占除税前总溢利的38%,并同比上升64%。预计市场对高端涂料的需求将在未来几年增加。而有助加快船舶速度及降低燃油消耗量的高性能防污涂料,其需求亦将会增加。另一方面,对于石油石化设施、港口设施和基础设施的工业涂料需求也不断增加。中远国际的涂料业务将在未来几年内实现不俗增长。
船舶贸易代理服务业务为利润贡献第二大的业务,其利润占利润总额19%,并于2014年同比增长22%。自2013年起,航运企业加快重组其船队(主要由于政府政策),这驱动了市场对中远国际的船舶贸易代理服务的需求。有关“一带一路”、长江经济带和自由贸易区的政策,将带来新的商机,推升市场对船舶保险顾问、船舶设备及备件服务的需求,而这对中远国际是为正面。
我们的观点:在香港上市的航运相关公司中,股价低于账面值的股份为数不多,而中远国际控股是其中之一。中远国际控股的市值约为67亿港元,对比其净现金头寸为61亿港元(截至2014年12月)。
凭借其充裕的现金,中远国际控股能够灵活地加快其业务扩张和收购核心航运相关业务的速度。而强劲的现金头寸亦能减少股价下行的风险。即使多家航运公司否认了市场传出有关合并的传言,但我们仍认为若投资者希望捕捉航运业的并购主题,中远国际控股是一个安全的选择。另外,中远集团在中远国际控股的持股由2008年的56.55%增加至2013年的64.3%,这显示了中远集团对中远国际控股的信心。而近期市场的回调,正为投资者带来重新关注该股的机会。
催化剂:有关于并购的消息、航运企业间进行并购、公司举办更多投资者关系活动。